20200811-浙商证券-通信运营Ⅱ-运营商行业专题报告_新竞合关系下的运营商机会_17页_1mb

通信运营Ⅱ：新竞合关系下的运营商机会总结

核心内容

本报告分析了国内三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）在5G时代背景下，从竞争走向竞合的发展趋势。通过底层网络资源共享和业务层面的深度合作，运营商在降本增效、提升竞争力方面取得显著成效，同时为未来业务拓展和信息化服务市场打开新空间。

主要观点

• 竞合关系是行业发展的大势所趋：运营商在2G、3G、4G时代主要以竞争为主，但随着用户饱和、流量红利消退及OTT冲击，合作成为行业发展的必然选择。5G时代，竞合关系将更加深化，从网络层面拓展至业务层面。
• 底层网络共享成效显著：中国铁塔的成立和5G网络共建共享大幅降低了资本开支（Capex）和运营开支（Opex）。例如，联通和电信共建共享5G接入网预计节省超千亿Capex，超百亿Opex；移动与广电合作也带来双赢局面。
• 业务层面合作带来新价值：三大运营商结束价格战，ARPU值企稳回升，5G套餐定价趋同。此外，联合打造5G消息生态，推动运营商在消息服务领域的竞争力提升，打开信息服务蓝海市场。
• 5G消息市场潜力巨大：预计到2025年，国内5G消息市场规模将达到580亿元，对整体收入增长有显著拉动作用。
• 投资建议：在5G时代，运营商有望开启“平台+应用”的第四增长曲线，推荐中国联通作为弹性最佳的标的。

关键信息

1. 竞合发展背景

• 2015年至今，运营商合作从底层网络向业务层面拓展。
• 5G时代，竞合关系将成为运营商发展的共识，有助于提升行业整体竞争力。

2. 底层网络共享成果

• 中国铁塔成立：2014年三大运营商合资成立中国铁塔，实现铁塔资源共享，节省大量投资。
• 共享率提升：站址均租户数从2015年的1.28提升至2019年的1.62。
• 5G共建共享：联通与电信合作共建5G接入网，预计节省超千亿元Capex，超百亿Opex。移动与广电合作共享700MHz频段，实现5G网络快速覆盖。

3. 业务层面合作

• 结束价格战：运营商逐步停止低价竞争，转向提升服务质量与用户体验。
• ARPU值企稳：2020年一季度，联通ARPU为40元，移动ARPU为46.9元，均呈现企稳态势。
• 5G消息生态建设：三大运营商联合发布5G消息白皮书，统一技术标准，打造互联互通的消息生态，预计2025年5G消息收入达580亿元。

4. 5G消息市场前景

• 市场规模预测：2020-2025年，国内5G消息市场规模将从30亿元增长至580亿元。
• 收入弹性测算：2022年5G消息收入将拉动整体收入增长1.5%，2025年将拉动整体收入增长4.1%。

5. 投资建议

• 行业评级：看好通信运营Ⅱ行业。
• 投资标的推荐：中国联通弹性最佳，推荐关注。

风险提示

• 政策风险：提速降费政策力度超出预期。
• 实施风险：共建共享合作方案的具体实施难度超出预期。
• 业务风险：运营商5G业务开展不及预期。

图表与数据参考

• 图1：通信运营商发展历程
• 图2：我国电信业务总量及收入情况
• 图3：三大运营商收入及增速
• 图4：三大运营商利润及增速
• 图5：竞合关系发展历程
• 图6：三大运营商合资成立铁塔公司
• 图7：三大运营商移动网络资本开支对比
• 图8：中国铁塔历年站均租户数
• 图9：中国铁塔运营商业务-5G业务
• 图10：联通、电信合作共建5G接入网
• 图11：三大运营商移动网络资本开支对比
• 图12：三大运营商移动网络资本开支占比
• 图13：中国联通网络运行及支撑成本、铁塔使用费
• 图14：3.5GHz较现有4G频段综合损耗增加20dB
• 图15：中国铁塔2019年室内业务收入同比增加46%
• 图16：中国联通、中国移动（个人版）、中国电信5G套餐
• 图17：中国联通移动用户ARPU
• 图18：中国移动移动用户ARPU
• 图19：三大运营商共同构建5G消息大生态
• 图20：5G给行业转型升级带来新的增长空间

表格数据参考

• 表1：全球运营商部分合作情况
• 表2：国内运营商在底层网络层面的合作可能
• 表3：三大运营商 B 端 5G 消息市场规模预测
• 表4：三大运营商 5G 消息收入弹性
• 表5：三大运营商估值情况
• 表6：三大运营商盈利预测情况

总结

随着5G时代的到来，运营商之间的竞合关系逐步深化，不仅在底层网络层面实现资源共享，也在业务层面展开深度合作，提升整体竞争力。5G消息生态的构建为运营商打开了新的市场空间，未来有望成为重要的收入增长点。尽管存在一定的政策与实施风险，但整体来看，运营商在5G转型过程中具备较大的市场机会。