20230811-德邦证券-分众传媒-002027.SZ-23Q2财报点评_强势复苏_静待风来_3页_707kb

分众传媒(002027SZ)研究摘要

业绩表现

截至2023年半年报，分众传媒实现营收55亿元，同比增长14%，环比增长21%；毛利率达到63.9%，同比增长5个百分点，环比增长34个百分点；归母净利润22亿元，同比增长59%，环比增长61%，符合市场预期。
从单季度看，2023Q2实现营收29亿元，同比增长54%，环比增长14%；毛利率65.8%，同比增长136个百分点，环比增长40个百分点；归母净利润13亿元，同比增长172%，环比增长37%，业绩弹性突出。

点位资源情况

截至7月末，公司总体点位数量282万，较年初增长49%，实现正增长，扩张速度加快。结构优化方面：

• 低线城市方面，自营电梯电视媒体增长38%，海报媒体下降15%，参股媒体增长137%，显示轻资产扩张趋势
• 一二线城市电梯电视媒体分别增长87%和91%，主要来自智能屏贡献

行业趋势

广告市场整体复苏，23H1中国广告市场同比涨48%。行业结构变化体现：

• 日用消费品等行业增幅回升，其中快消品增加线下广告投入
• 预计品牌广告预算占比提升，有望形成阶段性持续增长弹性

投资建议

维持评级：买入
调整盈利预测：

• 2023-25年收入从107/126/149亿元调整为126/149/174亿元，CAGR34%/18%/17%
• 归母净利润从34/45/58亿元调整为48/59/73亿元，CAGR73%/23%/23%

核心风险

1. 宏观经济波动风险
2. 广告需求恢复不及预期
3. 海外拓展进度不及预期

关键财务数据（2022-2025E）

• 营收: 94.3/-365% → 126.4(+34%) → 149.0(+18%) → 174.4(+17%)
• 归母净利: 27.9(-540%) → 48.2(+72%) → 59.1(+23%) → 73.0(+23%)
• 毛利率: 59.7% → 66.2% → 67.5% → 68.9%

估值分析

当前估值指标参考：

• 估值方法：报告发布后6个月内相对基准指数表现
• PE估值区间(上限)：短期评级标准>20%
  备注：具体估值以最新数据为准，信息披露请查阅完整报告末页