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生猪半年报总结：供需边际收敛 磨底蓄势抬升

核心内容概述

2026年上半年，生猪市场延续弱复苏态势，行业处于第六轮猪周期的下跌阶段末期。整体供需呈现边际收敛趋势，价格震荡下行，行业面临产能出清与成本控制双重压力。政策调控与环保执法力度持续加码，推动低效产能加速出清，支撑猪价温和修复。未来行业有望在2026年下半年进入底部转折酝酿期，2027年或将迎来明显修复行情。

主要观点

1. 猪周期分析

• 第六轮猪周期下跌时长已超越第五轮（2022.3-2024.3），但深度亏损持续时间缩短。
• 行业规模化占比持续提升，增强产能韧性，拉长底部震荡周期。
• 预计2026年下半年处于磨底转折酝酿阶段，需完成深度低效产能出清才能正式进入上行周期。

2. 供应端分析

• 能繁母猪存栏过剩：2026年3月能繁母猪存栏高于正常保有量，叠加繁育性能提升，年内整体供给宽松。
• 产能去化提速：2025年9月起产能逐步去化，2026年7月后供应边际减少，出栏量压力前高后低。
• 仔猪与饲料数据支撑：仔猪出生量先增后降，饲料价格低位运行，支撑行业降本。
• 库存释放与体重偏高：前期库存压力有所释放，但出栏体重仍偏高，肥标价差修复带动惜售与二育回流，对冲部分供应减量。

3. 消费端分析

• 宏观消费弱复苏：社会消费品零售总额与餐饮收入同比略增，但消费者信心仍处于五年低位。
• 终端需求疲软：鲜销率低迷，屠宰加工利润承压，冻品库存高企，抑制旺季猪价上涨空间。
• 季节性消费回暖有限：四季度因中秋、国庆、腌腊备货带来季节性需求，但整体复苏力度有限，仅温和改善。

4. 成本端分析

• 饲料价格低位震荡：上半年饲料价格维持低位，行业降本增效持续推进。
• 上市公司成本下降：10家上市猪企完全成本平均为12.63元/公斤，预计下半年降至12-11.5元/公斤附近。

5. 政策端分析

• 产能调控加码：2026年上半年政策持续压减过剩产能、严控新增扩产、整治二次育肥与超重压栏。
• 环保执法趋严：8月15日《生态环境法典》落地，大幅提升养殖合规门槛，加速落后产能出清。
• 政策与环保双线约束：推动行业向规模化、绿色化发展，支撑猪价温和修复。

后市展望

• 短期走势：弱现实约束涨幅，标肥价差扩大带动惜售与二育入场，阶段性托底现货，但上涨持续性偏弱。
• 中长期趋势：8月后产能去化逐步兑现，供给收缩叠加四季度需求回暖，猪价具备温和上行基础。
• 全年预期：全年温和修复，无大幅牛市行情，2027年猪价存在明显修复行情，核心关注能繁母猪去化进度。

投资策略

• 短期操作：09、11合约去库后现货上涨支撑价格反弹，但供需压力仍存，高度受套保压制，建议短期偏强震荡，谨慎追多，等待反弹试空。
• 远期布局：远月升水兑现去产能预期，01、03合约可关注合理利润之上反弹逢高滚动套保；3-5合约可尝试反套策略，回调后择机布局07多单。

风险提示

• 生猪疫情：疫情可能对市场供需造成冲击。
• 规模场与散户出栏情况：散户出栏节奏可能影响供需平衡。
• 需求表现：消费复苏不及预期可能压制猪价上涨空间。
• 二次育肥与冻品节奏：二育回流与冻品释放可能对冲供给收缩。
• 政策变化：政策调控力度与方向可能影响行业去产能节奏。