20251208-紫金天风-生猪年报_当下泥潭挣扎_何时能有转机_36页_10mb

生猪市场分析报告总结（2026年展望）

核心观点

1. 供需过剩及价格趋势

   • 2025年生猪产能过剩，2026年一季度供需仍偏宽松，现货价格或处于年度低点。
   • 市场补栏情绪低迷，但二季度后供需或缓解，价格逐步上移。

2. 期货合约估值

   • 2601/2603合约：价格已低于养殖成本线，下方空间有限，2603合约贴水明显。
   • 2605+合约：关注春节前后出栏及仔猪补栏情况，或有超跌多单布局机会，但涨幅有限（估值区间10000-15000）。

3. 支撑因素

   • 政策引导去产能效果不显著，养殖端降本增效，中小规模企业或逐步退出。
   • 饲料成本短期稳定，原料波动可能影响远期期价底部。

4. 风险与机会

   • 若去产能超预期或疫情风险加剧，远期合约或被低估。
   • 紧张的现金流可能促使企业提前抛售，期货市场需警惕基差异动和套利机会。

关键数据与逻辑

• 产能端：

  • 能繁母猪存栏于2025年9月首次低于4000万头，但整体仍高于正常水平，出栏量同比增幅较大。
  • 二育谨慎，供给压力持续，四季度出栏将集中在春节前后。

• 价格端：

  • 连续亏损导致养殖端积极性下降，但2026年二育或逐步进场，春节行情预期偏弱。
  • 2601/2603合约承压，2605+合约需观察产能消化及需求恢复情况。

投资建议

• 短期：不宜过度看涨，关注近月合约基差修复及现货支撑。
• 中长期：超跌多单可择机布局远月合约，但需谨慎评估产能去化幅度与宏观情绪。