20251121-国信期货-生猪年报_周期磨底_去产能节奏决定上限_9页_1mb

国信期货生猪年报分析总结

主要结论

• 2025年生猪市场概况： 当前正处于供应压力逐步兑现的阶段。前期能繁母猪存栏增加与生产效率提升是供应压力的主要来源。饲料成本下降使得上半年多数时间维持微利，直至三季度末供应压力超过消费承接能力，进入全面亏损。
• 供应展望： 根据仔猪出生数据推算，2026年二季度前生猪供应仍将增加，压制猪价。
• 去产能现状： 政策推动去产能但实施效果不显，去产能速度低于去化周期平均水平，预计需较长时间磨底。
• 需求分析： 整体需求疲软，居民消费力不足与人口老龄化共同作用，致猪肉消费长期趋势拐点显现，季节性与脉冲性需求影响显著增强。
• 行情展望： 2026年，上半年预计处于较大供应压力之下，价格难有强表现；下半年存在季节性走强的可能，但价格上行空间需待去产能加速。全年运行区间预计在10500-14500元/吨。

📊 行情回顾

• 现货价格： 2025年呈现"跌-稳-跌"格局，河南现货全年波动区间为11000-17000元/吨。
• 期货表现： 上半年期货贴水导致收基差行情；后受政策及基本面预期修正影响，期现货价格共振下跌，形成趋势性行情。

🔁 供需分析

一、产能变化与去化

• 能繁母猪存栏： 高点4080万头（2024年11月），截至2025年9月为4035万头，同比略降。
• 去化进程： 当前环比增速低于历史平均水平，去产能缓慢，政策调控效果有待观察。

二、生产效率提升

• PSY（母猪年产仔数）： 2025年预估达21头，同比上升5.4%。
• 生产效率： 规模化企业持续提升，缩短母猪空怀期、提高年产胎数等改善由规模化生产推动。

三、供应节奏预判

• 仔猪出生量： 2025年5月至10月环比稳定增长，预判2026年一季度至二季度标猪供应压力增强，下一轮猪周期下跌趋势或再现。
• 出栏结构： 主要上市猪企出栏占比已升至约30%，但中小散是传统旺季最关键的供应补充力量。

四、行业盈利状况

• 2025年： 上半年维持微利，三季度后全面亏损。亏损状态将持续较长时间，价格难以实现强反弹。
• 成本考量： 饲料价格已处低位，行情仅依靠价格低位维持。

📉 需求分析

• 宏观经济层面： 居民消费不振，消费信心下行，餐饮娱乐消费低迷，直接拖累肉制品消费板块；元旦春节期间餐饮数据同比仍增长缓慢。
• 消费趋势转型： 人口老龄化、消费习惯改变，致猪肉消费增长长期趋势拐点出现，季节性与突发性需求波动更加明显。
• 需求支撑薄弱： 冻品库存较高，白条肉鲜销率偏低，显示需求对当前高涨供应力量抑制明显，难以构筑价格托举。

🎯 未来展望：2026年现货走势

• 上半场： 供应偏强，价格运行底部支撑尚可，但难以摆脱周期压力。
• 下半场： 季节性消费提振可能略有改善供需，但能否有效撑起价格仍需去产能加速过程的配合。
• 整体研判： 建议关注去产能节奏、冻品库存、国内餐饮恢复情况和消费信心指数变化。

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