20210822-华安证券-策略周报_等待风险偏好重归平稳_成长主线仍可期待_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2021年8月A股市场的风险偏好变化、行业配置建议及经济基本面情况，指出当前市场处于结构行情阶段，成长风格仍具优势，周期风格亦有结构性机会。同时，报告指出经济下行压力加大，但政策环境相对稳定，流动性仍较为充裕。

主要观点

1. 市场观点：等待风险偏好重归平稳，成长主线仍可期待

• 风险偏好有望回归平稳：共同富裕政策引发的情绪担忧已被市场消化，市场预期逐步回归平稳。国内外宏观、货币及市场环境相对稳定，为风险偏好提供支撑。
• 成长风格仍占优：成长风格在流动性、业绩和催化剂三方面具备支撑，短期仍具备较强表现，风格切换尚未到来。
• 经济下行压力明显：7月GDP增速仅为4.1%，消费、基建、地产数据全面不及预期，经济复苏仍面临挑战。

2. 行业配置：聚焦成长及扩散、周期等主线

• 成长主线：继续关注半导体、新能源车产业链，以及成长扩散带来的结构性机会。
• 周期主线：关注化工、尤其是磷化工板块，以及受益于制造业升级的通用自动设备板块。
• 中报业绩支撑：二季度高景气赛道业绩表现良好，支撑成长行情继续演绎，但需关注三季报数据变化。

关键信息

市场情绪与风险偏好

• 情绪扰动：近期市场波动加大，但趋势性下行压力不足，成长风格仍占优。
• 政策影响：共同富裕政策对市场情绪有所压制，但随着政策思路明确，压制作用减弱。
• 流动性：央行维持偏宽松政策，MLF缩量但未超预期，流动性保持合理充裕。

货币与财政政策

• 货币政策：保持偏宽松基调，但短期利率波动可能加大，需关注专项债发行和美联储Taper预期。
• 财政政策：地方政府专项债发行提速，成为落实跨周期调节的重要工具，财政支持力度增强。

经济数据与趋势

• 7月经济数据：GDP同比增长约4.1%，消费、基建、地产数据全面不及预期，经济下行压力加剧。
• 消费乏力：社零两年平均增速为3.6%，环比季调为负，消费复苏进度缓慢。
• 工业与投资：工业增加值同比小幅下降，基建投资由正转负，房地产投资持续放缓。

行业表现与估值

• 成长板块：半导体、新能源车产业链表现稳定，估值有所回落但仍具吸引力。
• 周期板块：化工板块回调，但磷化工产业链维持高景气，估值分位数为58.5%。
• 行业分化：不同板块表现差异明显，部分消费板块因业绩不及预期而下跌。

风险提示

• Delta疫情：疫情反复可能进一步压制消费复苏。
• 经济下滑风险：国内经济下行压力可能超出预期。
• 政策收紧风险：国内政策可能超预期收紧，影响市场流动性。
• 中美关系风险：中美关系恶化可能对市场产生冲击。

图表说明

• 图表1-2：地方政府一般债与专项债发行情况，显示专项债发行提速。
• 图表3-6：市场利率变化趋势，显示短、中、长端利率窄幅波动。
• 图表7-8：市场成交与融资融券数据，显示流动性维持高位。
• 图表9-13：7月经济数据表现，显示消费、基建、地产等数据不及预期。
• 图表14-16：行业配置及中报业绩表现，显示成长与周期板块的相对优势。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持分别对应未来6个月的投资收益率高于、接近、低于沪深300指数。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出分别对应未来6-12个月的投资收益率显著高于、高于、接近、低于、远低于市场基准指数。

结论

当前市场处于结构行情阶段，成长风格仍具优势，周期板块也存在结构性机会。需关注政策走向、经济数据及外部环境变化，尤其是Delta疫情、中美关系及货币政策调整，合理配置成长与周期板块，把握市场节奏。