> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 立昂微（605358.SH）总结 ## 核心内容 立昂微在2025年一季度实现收入9.99亿元，同比增长21.81%，环比增长5.04%，创季度历史新高。公司归母净利润扭亏为盈，达到722万元，毛利率提升至15.56%，较去年同期增长2.5个百分点，环比增长10.1个百分点。公司整体2025年实现收入35.91亿元，同比增长16.12%，归母净利润亏损1.42亿元，扣非归母净利润亏损1.83亿元，亏损幅度同比收窄。 ## 主要观点 - **12英寸硅片业务表现亮眼**：1Q26实现收入3.03亿元，同比增长88.12%，销量57.76万片，同比增长44.82%。受益于产能利用率提升和产品结构优化，毛利率从1Q25的-33.12%提升至6.70%。 - **半导体功率器件芯片收入小幅下滑**：1Q26收入同比下降2.93%，销量同比增长4.34%。 - **化合物半导体射频和光电芯片增长显著**：1Q26收入同比增长92.06%，销量同比增长99.43%，其中VCSEL芯片收入同比增长561.04%。 - **公司盈利能力逐步改善**：2025年毛利率为9.86%，较2024年提升1.1个百分点；EBIT Margin从-6.2%提升至-2.7%，2026年后进一步改善，预计2028年EBIT Margin将达8%。 - **财务预测**：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到1.91亿元、2.89亿元和4.15亿元，对应PE分别为137x、91x和63x，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 收入与利润情况 - **2024年**：收入30.92亿元，归母净利润-2.66亿元，扣非归母净利润-1.83亿元。 - **2025年**：收入35.91亿元，同比增长16.12%，归母净利润-1.42亿元，扣非归母净利润-1.83亿元。 - **2026E**：收入预计为45.58亿元，同比增长26.9%；归母净利润预计为1.91亿元。 - **2027E**：收入预计为52.71亿元，同比增长15.6%；归母净利润预计为2.89亿元。 - **2028E**：收入预计为60.37亿元，同比增长14.5%；归母净利润预计为4.15亿元。 ### 财务指标 - **毛利率**：从2024年的9%提升至2025年的10%，预计2026年将达17%，2028年达19%。 - **EBIT Margin**：从2024年的-6%提升至2025年的-3%，预计2026年为5%，2028年为8%。 - **EBITDA Margin**：从2024年的24%提升至2025年的28%，预计2026年达38%，2028年为35%。 - **ROE**：从2024年的-4%提升至2025年的-2%，预计2026年为3%，2028年为5%。 - **P/E**：从2024年的98.4倍降至2025年的183.5倍，预计2026年为137倍，2027年为91倍，2028年为63倍。 - **EV/EBITDA**：从2024年的50.0倍降至2025年的36.5倍，预计2026年为21.0倍，2027年为19.6倍，2028年为18.3倍。 - **资产负债率**：维持在62%左右，2025年为63%，预计2026-2028年将逐步下降至62%。 - **每股收益**：从2024年的-0.40元提升至2025年的-0.21元，预计2026年为0.28元，2028年为0.62元。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：公司未来三年（2026-2028）业绩有望持续改善，归母净利润将从1.91亿元增长至4.15亿元。 ### 风险提示 - 新产品研发不及预期 - 客户验证不及预期 - 市场需求不及预期 ## 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 毛利率 | EBIT Margin | ROE | P/E | EV/EBITDA | |------------|------------------|--------|-------------|-----|-----|-----------| | 2024 | 35.91 | 9.86% | -2.7% | -2% | 183.5 | 36.5 | | 2025 | 35.91 | 9.86% | -2.7% | -2% | 183.5 | 36.5 | | 2026E | 45.58 | 17% | 5.3% | 2.6%| 137.0 | 21.0 | | 2027E | 52.71 | 18% | 6.5% | 3.8%| 90.5 | 19.6 | | 2028E | 60.37 | 19% | 7.9% | 5.3%| 63.0 | 18.3 | ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 现金及现金等价物 | 2304 | 2000 | 1793 | 2972 | 3907 | | 应收款项 | 946 | 1179 | 1497 | 1731 | 1983 | | 存货净额 | 1277 | 1473 | 1477 | 1552 | 1838 | | 资产总计 | 19323 | 19225 | 18873 | 19762 | 20593 | ### 负债与股东权益（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 短期借款及交易性金融负债 | 1883 | 2645 | 1889 | 2139 | 2224 | | 负债合计 | 10989 | 11080 | 10598 | 11319 | 11909 | | 股东权益 | 7338 | 7199 | 7332 | 7505 | 7754 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | 811 | 839 | 1406 | 1824 | 1779 | | 投资活动现金流 | -2108 | -846 | -800 | -784 | -768 | | 融资活动现金流 | 1108 | -94 | -812 | 138 | -76 | ## 投资者注意事项 - 投资者应关注公司新产品研发进度及客户验证情况。 - 公司未来盈利能力和市场表现将取决于市场需求的变化。 - 投资建议仅供参考，不构成具体投资行为的依据。