20260430-国信证券-立昂微-605358.SH-一季度收入创季度新高_12英寸硅片进入放量期_6页_721kb

立昂微（605358.SH）总结

核心内容

立昂微在2025年一季度实现收入9.99亿元，同比增长21.81%，环比增长5.04%，创季度历史新高。公司归母净利润扭亏为盈，达到722万元，毛利率提升至15.56%，较去年同期增长2.5个百分点，环比增长10.1个百分点。公司整体2025年实现收入35.91亿元，同比增长16.12%，归母净利润亏损1.42亿元，扣非归母净利润亏损1.83亿元，亏损幅度同比收窄。

主要观点

• 12英寸硅片业务表现亮眼：1Q26实现收入3.03亿元，同比增长88.12%，销量57.76万片，同比增长44.82%。受益于产能利用率提升和产品结构优化，毛利率从1Q25的-33.12%提升至6.70%。
• 半导体功率器件芯片收入小幅下滑：1Q26收入同比下降2.93%，销量同比增长4.34%。
• 化合物半导体射频和光电芯片增长显著：1Q26收入同比增长92.06%，销量同比增长99.43%，其中VCSEL芯片收入同比增长561.04%。
• 公司盈利能力逐步改善：2025年毛利率为9.86%，较2024年提升1.1个百分点；EBIT Margin从-6.2%提升至-2.7%，2026年后进一步改善，预计2028年EBIT Margin将达8%。
• 财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到1.91亿元、2.89亿元和4.15亿元，对应PE分别为137x、91x和63x，维持“优于大市”评级。

关键信息

收入与利润情况

• 2024年：收入30.92亿元，归母净利润-2.66亿元，扣非归母净利润-1.83亿元。
• 2025年：收入35.91亿元，同比增长16.12%，归母净利润-1.42亿元，扣非归母净利润-1.83亿元。
• 2026E：收入预计为45.58亿元，同比增长26.9%；归母净利润预计为1.91亿元。
• 2027E：收入预计为52.71亿元，同比增长15.6%；归母净利润预计为2.89亿元。
• 2028E：收入预计为60.37亿元，同比增长14.5%；归母净利润预计为4.15亿元。

财务指标

• 毛利率：从2024年的9%提升至2025年的10%，预计2026年将达17%，2028年达19%。
• EBIT Margin：从2024年的-6%提升至2025年的-3%，预计2026年为5%，2028年为8%。
• EBITDA Margin：从2024年的24%提升至2025年的28%，预计2026年达38%，2028年为35%。
• ROE：从2024年的-4%提升至2025年的-2%，预计2026年为3%，2028年为5%。
• P/E：从2024年的98.4倍降至2025年的183.5倍，预计2026年为137倍，2027年为91倍，2028年为63倍。
• EV/EBITDA：从2024年的50.0倍降至2025年的36.5倍，预计2026年为21.0倍，2027年为19.6倍，2028年为18.3倍。
• 资产负债率：维持在62%左右，2025年为63%，预计2026-2028年将逐步下降至62%。
• 每股收益：从2024年的-0.40元提升至2025年的-0.21元，预计2026年为0.28元，2028年为0.62元。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：公司未来三年（2026-2028）业绩有望持续改善，归母净利润将从1.91亿元增长至4.15亿元。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户验证不及预期
• 市场需求不及预期

财务预测与估值

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资者注意事项

• 投资者应关注公司新产品研发进度及客户验证情况。
• 公司未来盈利能力和市场表现将取决于市场需求的变化。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资行为的依据。