20250424-西南证券-德尔玛-301332.SZ-水健康增长良好_降本增效成果明显_6页_1mb

公司财务与业务分析总结

核心内容

公司2024年年报及2025年一季报显示，公司整体业绩表现良好，实现营收35.3亿元，同比增长12%；归母净利润1.4亿元，同比增长30.9%；扣非净利润1.3亿元，同比增长29.9%。2025年一季度营收7.8亿元，同比增长8.6%，但归母净利润同比微增1.2%，扣非净利润略有下降2%。

主要观点

• 水健康业务增长显著：2024年水健康业务营收13.9亿元，同比增长19.5%，成为公司增长的核心动力。
• 双品牌出海战略成效明显：公司通过双品牌战略拓展海外市场，积极开发核心商超和电商平台渠道，实现内外销营收分别增长10.1%和20.4%。
• 线上渠道表现突出：线上销售模式增长迅猛，同比增长24.2%，对整体业绩贡献显著。
• 降本增效提升盈利能力：尽管毛利率略有下降0.2个百分点至30.6%，但公司通过优化费用投放和加大研发投入，净利率同比增长0.7个百分点至4%，盈利能力有所增强。

关键信息

业务增长情况

• 2024年各业务营收：

  • 家居环境：13.8亿元（同比-0.5%）
  • 水健康：13.9亿元（同比+19.5%）
  • 个护健康：7.3亿元（同比+27.1%）

• 2025年一季度各业务营收：

  • 家居环境：4.1亿元（同比-0.5%）
  • 水健康：4.3亿元（同比+19.5%）
  • 个护健康：2.3亿元（同比+27.1%）

毛利率与费用率

• 毛利率：2024年公司整体毛利率为30.6%，其中家居环境毛利率24.5%（-0.9pp），水健康毛利率34.7%（-2.9pp），个护健康毛利率34.8%（+4.1pp）。
• 费用率：销售费用率17.6%（-1.7pp），管理费用率4.4%（-0.1pp），财务费用率-0.7%（+0.2pp），研发费用率5.4%（+0.6pp）。

盈利预测

• 2025-2027年EPS预测：0.35元、0.41元、0.45元
• 2025-2027年净利润预测：166.03亿元、190.36亿元、208.78亿元
• 2025-2027年PE预测：28倍、24.59倍、22.42倍
• 2025-2027年PB预测：1.53倍、1.46倍、1.39倍

投资建议

• 评级：维持“持有”评级，认为公司有望通过双品牌战略和渠道拓展进一步提升销量。
• 成长能力：预计2025-2027年营收增长率分别为13.26%、10.27%、10.45%。
• 盈利能力：预计2025-2027年净利率分别为4.15%、4.32%、4.29%。

风险提示

• 原材料价格反弹
• 海外需求不及预期
• 汇率波动

财务分析指标

附表：财务预测与估值

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于同期指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于同期指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于同期指数-5%以下

重要声明

• 西南证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
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