20250424-西南证券-邦基科技-603151.SH-2024年年报点评_降本增效穿越低谷_猪周期反转量价齐升_6页_1mb

邦基科技2024年报及2025年一季报分析总结

核心内容概述

邦基科技在2024年实现营业收入25.42亿元，同比增长54.36%，但归母净利润下降40.24%至0.50亿元。2025年第一季度，公司营业收入同比增长160.84%至10.76亿元，归母净利润同比增长37.71%至2800万元。公司正通过降本增效和战略转型实现业绩复苏。

主要观点

战略转型成效显著

• 客户结构调整：公司从以经销模式服务家庭农场转向直销模式服务规模化养殖场，直销收入同比增长247.65%，占主营业务收入比重提升至79.2%。
• 营收增长驱动：直销渠道的扩张是公司2024年营收增长的主要动力。

销量增长强劲

• 饲料销量：2024年饲料销量达76.43万吨，同比增长90.76%。
• 产能扩张：公司募投项目陆续投产，新增浓缩料和配合料产能，为未来销量增长奠定基础。

利润承压因素

• 毛利率下降：由于募投项目产能利用率偏低、单位固定成本增加、产品结构变化（配合料占比上升，浓缩料和预混料占比下降）及客户结构变化（规模场客户议价能力增强）导致毛利率下降。
• 信用减值损失增加：规模化养殖场客户多采用赊销模式，导致应收账款增加，坏账准备计提增加。

关键信息

营收与利润预测

• 2025~2027年EPS预测：1.00元、1.25元、1.56元。
• PE预测：13倍、11倍、8倍。
• ROE预测：12.50%、14.27%、16.05%。

产品结构与增长

• 配合料：预计销量增速分别为55%、30%、22%，毛利率稳定在11%左右。
• 浓缩料：预计销量增速稳定在20%，毛利率保持在15%左右。
• 预混料及其他饲料：保持稳定发展，毛利率逐步提升。

财务指标变化

• 资产负债率：从28.81%上升至40.26%。
• 流动比率：从2.00下降至1.51。
• 速动比率：从1.30下降至0.80。
• 总资产周转率：从1.55上升至2.29。
• 固定资产周转率：从4.49上升至6.87。
• 应收账款周转率：从7.86上升至8.76。
• 存货周转率：从10.09下降至8.88。

风险提示

• 生猪及猪肉价格波动
• 动物疫情风险
• 规模扩张不及预期
• 产品竞争力降低

投资建议

西南证券维持“买入”评级，认为公司有望在2025~2027年实现盈利增长，EPS分别为1.00元、1.25元、1.56元，对应动态PE分别为13倍、11倍、8倍。

附录信息

• 总股本：1.68亿股
• 流通A股：0.81亿股
• 52周内股价区间：8.52元至14.66元
• 总市值：22.55亿元
• 总资产：23.53亿元
• 每股净资产：7.59元
• 投资收益：2025年预计为1亿元，2027年预计为0亿元。

估值与财务分析指标

• EBITDA：2024年为125亿元，预计2025年为287亿元。
• PE：2024年为34倍，预计2025年为13倍，2026年为11倍，2027年为8倍。
• PB：2024年为1倍，预计2025年为2倍，2026年为2倍，2027年为1倍。
• PS：2024年为1倍，预计2025年为1倍，2026年为0倍，2027年为0倍。
• EV/EBITDA：2024年为14倍，预计2025年为8倍，2026年为7倍，2027年为6倍。
• 股息率：预计2025年为3.03%，2026年为3.78%，2027年为4.71%。

重要声明

本报告由西南证券研究院发布，数据来源合法合规，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议，仅作参考。投资者需自行判断并承担风险。