> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 水健康与个护保持稳健增长总结 ## 核心内容概述 公司发布了2025年年度报告及2026年一季报，整体营收与净利润出现下滑，但水健康与个护业务保持稳健增长，同时持续推进全球化战略与品牌调整。 ## 2025年财务表现 - **营业收入**：34.3亿元，同比下降2.81% - **归母净利润**：1.3亿元，同比下降8.94% - **扣非净利润**：0.8亿元，同比下降39.8% - **毛利率**：30.9%，同比提升0.3个百分点 - **净利率**：3.8%，同比下降0.3个百分点 - **ROE**：4.42% ## 2026年一季度财务表现 - **营业收入**：6.5亿元，同比下降16.6% - **归母净利润**：0.2亿元，同比下降7.8% - **扣非净利润**：1686.8万元，同比下降19.1% ## 分业务表现 | 业务类型 | 2025年营收（亿元） | 同比变化 | 2026年一季度营收（亿元） | 同比变化 | |----------|--------------------|----------|----------------------------|----------| | 家居环境类 | 12.3 | -10.8% | 10.5 | -7% | | 水健康类 | 14.3 | +2.9% | 未提供 | 未提供 | | 个护健康类 | 7.5 | +2.2% | 未提供 | 未提供 | ## 分地区表现 - **内销**：26.8亿元，同比下降5.2% - **外销**：7.5亿元，同比增长6.7% - 公司全球化战略持续推进，2026年新增飞利浦按摩品类在欧美等重点区域的品牌授权，为全球市场增长打开新空间。 ## 分销售模式表现 - **线上**：15.7亿元，同比下降3.8% - **线下**：18.6亿元，同比下降1.9% ## 毛利率与费用率变化 - **毛利率**：30.9%，同比提升0.3个百分点 - **分产品毛利率**： - 家居环境类：20.7%，同比下降3.8个百分点 - 水健康类：39.2%，同比提升4.5个百分点 - 个护健康类：32.2%，同比下降2.7个百分点 - **费用率**：23.07%，同比上升1.0个百分点 - 销售费用率：18.6%，同比上升1个百分点 - 管理费用率：4.7%，同比上升0.3个百分点 - 研发费用率：5.5%，同比上升0.2个百分点 - 财务费用率：-0.2%，同比上升0.4个百分点 ## 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**（2026-2028）：0.31元、0.33元、0.35元 - **PE预测**（2026-2028）：30倍、28倍、27倍 - **PB预测**（2026-2028）：1.43倍、1.37倍、1.32倍 - **维持“持有”评级**，预计未来6个月内个股相对相关指数涨幅介于10%与20%之间。 ## 关键假设 1. **水健康产品**：依托飞利浦品牌快速发展，2026-2028年营收增速分别为5%、4%、3% 2. **个护健康产品**：推新品、爆品刺激需求，2026-2028年营收增速分别为15%、10%、10% 3. **毛利率优化**：水健康毛利率提升至40%、40.5%、40.7%；个护健康毛利率提升至33%、34%、34.5% 4. **销售费用率**：保持在18.3%-18.5%之间 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 海外需求不及预期风险 - 汇率波动风险 ## 财务预测与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 3431.72 | 3678.01 | 3876.88 | 4059.75 | | 归属母公司净利润（百万元） | 129.64 | 143.87 | 153.86 | 162.89 | | 每股收益EPS（元） | 0.28 | 0.31 | 0.33 | 0.35 | | ROE | 4.42% | 4.77% | 4.90% | 4.98% | | PE | 33.75 | 30.41 | 28.44 | 26.86 | | PB | 1.48 | 1.43 | 1.37 | 1.32 | ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股涨幅在-20%以下 ## 重要声明 本报告所采用数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。