电气设备行业专题报告：光伏花语第24期，硅料环节关心问题的探讨-240519-长江证券-11页_680kb

电气设备行业研究 | 光伏花语第24期——硅料环节关心问题的探讨

核心内容

本报告聚焦于2024年光伏产业链中硅料环节的价格波动及行业现状，分析当前硅料价格调整的原因，并展望未来价格走势。当前硅料价格已突破所有在产企业的现金成本，行业盈利压力显著增加。随着供给端产能过剩和需求端硅片去库，硅料价格出现超跌现象。但预计随着检修提前和投产延期，硅料价格将有望止跌。

主要观点

1. 当前硅料价格现状

• N型硅料均价为 4.30万元/吨，P型硅料均价为 3.73万元/吨，N型颗粒硅均价为 3.75万元/吨，实际成交价格可能更低。
• 硅料价格已突破所有在产企业的现金成本，导致行业盈利压力加剧。
• 边际现金成本预计在 4.2万/吨 左右，若考虑部分低成本产能质量较差，销售压力大，预计在 5万/吨 左右，对应含税价为 4.7-5.7万元/吨。
• 当前价格处于去库后的非理性状态，预计短期内价格仍可能继续下行。

2. 供给端产能过剩

• 2023年国内新增硅料产能 96万吨，2023年底总产能达到 211.2万吨。
• 2024年1-4月国内硅料产量分别为 17.13、17.52、18.62、19.18万吨，显示供给充足。
• 全年硅料需求预计为 190万吨，月均需求 15-16万吨，因此当前硅料供应已处于过剩状态。
• 2024年国内硅料产能预计新增 80万吨+，主要集中在 Q2和Q4，加剧产能过剩担忧。

3. 需求端硅片去库

• 2024Q1硅片-电池产量差异累积达 47GW，接近一个月的硅片产量。
• 为降低库存，3月底起硅片行业开工率明显下降，头部企业开工率从95%、80%降至80%、60%，一体化企业开工率从 80%-100% 降至 60%-80%，其余企业开工率从 75%-100% 降至 50%-70%。
• 硅片企业开工率下降导致硅料采购意愿降低，进一步影响硅料需求。

4. 未来价格展望

• 随着检修提前和投产延期，5月硅料产量预计回落至 18万吨，行业供给出现初步拐点。
• 东方希望、润阳、信义等企业合计 21.5万吨产能已基本投产，但受价格影响，投产节奏存在不确定性。
• 由于当前价格已低于边际现金成本，预计短期内价格将止跌回升。

关键信息

• 硅料价格调整：自2024年3月起，硅料价格持续下调，N型硅料均价4.30万元/吨，P型硅料均价3.73万元/吨。
• 行业盈利压力：当前硅料价格已突破所有在产企业的现金成本，导致行业普遍亏损。
• 产能释放与检修：2024年硅料产能将新增80万吨以上，但检修提前，5月硅料产量有望回落至18万吨，供给初步出现拐点。
• 硅片去库影响：硅片环节库存增加，采购意愿下降，对硅料需求造成显著影响。
• 硅耗下降趋势：N型硅耗在技术进步和效率提升下有望降低至 2.07g/W，对硅料需求产生积极影响。

风险提示

1. 全球装机需求不及预期：若实际装机增速低于 25%-30% 的预期，可能导致行业供需进一步恶化。
2. 竞争格局进一步恶化：部分二线企业加速产能扩张，行业竞争可能加剧。

图表目录

• 图1：硅料价格自2024年3月起开始调整（万元/吨）
• 图2：最新N、P型硅料均价分别为4.30、3.73万元/吨
• 图3：2023年底国内硅料产能达211万吨
• 图4：2024年4月国内硅料产量达19.18万吨，同比 +73.6%
• 图5：2024年1-3月硅片行业库存有所累积（产量，万吨）
• 图6：硅片行业3月底起开工率有所降低
• 图7：硅料企业边际现金成本在4.7-5.7万元/吨（含税价）

表格目录

• 表1：头部企业最新价格下预计已经开始亏损现金成本
• 表2：2024全年硅料需求预计在190万吨左右
• 表3：2024年硅耗有望降低至2.07g/W左右
• 表4：2024年投放概率较大的硅料产能在80万吨+
• 表5：今年投产截止具有一定不确定性的硅料产能在45万吨+

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准

分析师声明

本报告由长江证券研究所发布，分析师邬博华、曹海花出具，基于独立研究，不与具体推荐意见直接或间接相关。

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