20210422-西南期货-能源化工投资策略报告_天胶与合成胶替换效应将增强_5页_392kb

报告摘要

能源化工投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了天胶与合成胶之间的替换效应，并探讨了其对轮胎行业及橡胶价格的影响。报告指出，合成橡胶（包括顺丁橡胶和丁苯橡胶）与天然橡胶（如泰国STR20复合胶、马来西亚SMR20复合胶）在轮胎制造中存在替代关系，且这种替代效应随着成本、性能和市场供需变化而增强。

主要观点

合成橡胶与天然橡胶的特性对比
合成橡胶成本较低、生产工序简单，具有良好的耐磨性，但综合性能弱于天然橡胶。因此，在轮胎制造中两者通常按比例共同使用。
天然橡胶的供应与价格
国内天然橡胶产量有限，价格昂贵，因此国内轮胎企业主要依赖进口天然橡胶，尤其是来自东南亚的STR20和SMR20复合胶。这些复合胶因零关税和质量优良而受到青睐，近年来进口量持续增加。
价格走势与价差变化
2019年，顺丁橡胶、丁苯橡胶与STR20复合胶的价差相对稳定。2020年疫情爆发后，原油价格下跌导致合成橡胶上游原料价格下滑，而天然橡胶因供应紧张出现大幅升水。随着原油价格回升和国内疫情缓解，价差逐渐回归正常，但整体价格仍受宏观因素和供需关系影响而波动。
替代比例与行业影响
大型轮胎厂中，合成胶与天然胶的最大替代比例约为轮胎总质量的5%；而中小型轮胎厂及输送带厂的替代比例更高，可达20%左右。这些企业对原材料价格更为敏感，当合成橡胶价格高于天然橡胶时，替代比例可能进一步上升，从而对天然橡胶的下游消费形成一定提振。
未来价格走势预测
预计在2023年第二季度东南亚产区开割前，深色胶（天然橡胶）将处于去库化阶段，价格可能受到支撑。合成橡胶与天然橡胶的价差变化将直接影响轮胎企业的原材料选择和成本控制策略。

关键信息

合成橡胶种类：通用橡胶（丁苯胶、顺丁胶）与特种橡胶。
天然橡胶主要进口来源：东南亚，尤其是泰国和马来西亚。
代表性复合胶：泰国STR20、马来西亚SMR20。
替代比例：大型轮胎厂5%，中小型轮胎厂及输送带厂20%。
价格波动因素：原油价格、疫情、国内供需、宏观政策等。
市场预期：二季度前深色胶去库，支撑天然橡胶价格。

产业链分析

图表2展示了合成橡胶产业链，表明其上游原料包括丁二烯和苯乙烯，中游为合成橡胶生产，下游则涉及轮胎制造等应用。合成橡胶的价格波动直接影响到轮胎企业的成本结构和产品定价策略。

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