新三板主题报告：群聚效应下的港股民办高教，业绩、运营以及估值表现如何？-20210422-安信证券-13页_921kb

港股民办高教行业分析总结

行业概况

港股民办高教板块可划分为两类：单体校（如华夏视听教育、建桥教育等）和高教集团（如中教控股、中国科培等）。整体行业在疫情下仅受住宿费影响，但营收仍保持20%以上的增速，显示出较强的抗风险能力和增长潜力。

核心内容

2.1 规模体量

• 中教控股为行业龙头，2020年营收达26.78亿元，净利润6.33亿元，远高于其他公司。
• 其他高教集团如希望教育、宇华教育、新高教集团等，2020年营收均在10亿元左右。
• 单体校公司营收普遍低于6亿元，且增长乏力，主要受限于规模较小和提价空间有限。

2.2 盈利能力

• 行业整体毛利率在50%以上，净利率在30%以上，部分成熟型单体校公司盈利能力突出。
• 中国新华教育和中国科培净利率达到60%，处于行业第一梯队。
• 部分公司如民生教育受非经常性损益影响，净利润出现下滑，但若剔除相关支出，其盈利表现仍稳健。

3.1 运营情况

• 民办高教公司主要通过内生增长和外延并购双轮驱动发展。
• 希望教育和中教控股在校人数超过15万，属于行业第一梯队。
• 中教控股、中国科培等公司通过独立学院转设和新建校区提升在校人数。
• 单体校如辰林教育、银杏教育等通过扩建和并购实现增长。

3.2 生均收费

• 学费保持5%-15%的年增速，专升本和转设成为未来价格提升的重要方向。
• 生均学费与办学层次（本科 > 专科 > 职业院校）、地区（东部 > 西部）、专业（医学、艺术、IT类较高）密切相关。
• 东软教育本科学费为28,000-34,000元/年，建桥教育平均学费达2万元/年，部分学校学费上涨幅度达40%-50%。

3.3 后续并购

• 各公司以优质本科、专科学校为核心标的，推进独立学院转设和并购扩张。
• 希望教育计划每年自建或并购一至两所学校，中教控股推动三所独立学院的转设。
• 中国科培、华立大学集团等公司通过并购拓展学校网络，提升市场份额。
• 银杏教育计划开展海外办学，华夏视听教育积极寻找新校园。

3.4 估值水平

• 民办高教板块整体PE（TTM）回升至35倍以上，高教集团估值高于单体校公司。
• 政策缓释下，估值水平逐步回升，民促法的出台为行业带来积极信号。

行业前景

4.1 市场空间

• 2019年民办高教市场规模达1356亿元，预计未来年化复合增速为7.9%。
• 2019年民办高教总学生人数为710万人，预计到2024年将增至800万人。

4.2 政策与机遇

• 教育部推动独立学院转设和高职扩招，为行业带来教学管理质量改善、外延并购加速和业绩提升。
• 高等教育毛入学率将提高至60%，标志着行业进入普及化阶段。
• 民促法释放积极信号，鼓励多元化发展和公平对待营利与非营利学校。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策不达预期风险

关键信息总结

• 行业整体增长：疫情仅影响住宿费，营收保持20%以上增速。
• 龙头公司表现：中教控股为行业龙头，营收和净利润均居行业前列。
• 盈利水平：毛利率普遍高于50%，净利率高于30%，部分公司净利率达60%。
• 运营模式：以内生增长和外延并购双轮驱动，注重提升教学质量与招生规模。
• 估值回升：受政策利好影响，行业整体PE回升至35倍以上。
• 未来看点：独立学院转设、专升本、学费提价、并购扩张等。

战略计划一览

数据支持

• 图表涵盖各公司营收、净利润、毛利率、净利率、在校人数、生均学费、PE（TTM）等关键指标。
• 引用弗若斯特沙利文数据，显示行业未来增长趋势和市场空间。

结论

港股民办高教行业整体表现稳健，具备高增长、高盈利的特征。随着政策利好和独立学院转设的推进，行业将迎来进一步发展机遇。高教集团在规模、盈利和估值方面均优于单体校公司，建议关注具备稳健增长能力和成熟外延并购模式的公司。