20221020-安信证券-万泰生物-603392.SH-二价HPV带动业绩腾飞_创新化+国际化布局打开中长期增长空间_6页_383kb

万泰生物 (603392.SH) 2022年三季报总结

核心内容

万泰生物在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，总收入达86.51亿元，同比增长140.56%；归母净利润达39.44亿元，同比增长231.91%。这一增长主要得益于二价HPV疫苗、试剂及活性原料的收入增加。第三季度单季营收27.21亿元，同比增长66.71%；归母净利润12.51亿元，同比增长168.03%。

主要观点

业绩增长

• 总收入：2022年前三季度总收入为86.51亿元，同比增长140.56%。
• 归母净利润：2022年前三季度归母净利润为39.44亿元，同比增长231.91%。
• 扣非归母净利润：2022年前三季度扣非归母净利润为38.48亿元，同比增长233.25%。
• Q3表现：第三季度实现营收27.21亿元，同比增长66.71%；归母净利润12.51亿元，同比增长168.03%；扣非归母净利润11.98亿元，同比增长159.21%。

盈利能力提升

• 毛利率：2022年前三季度毛利率为89.57%，同比上升3.46个百分点。
• 净利率：2022年前三季度净利率为46.69%，同比上升12.94个百分点。
• 费用率：期间费用率为34.6%，同比下降11.55个百分点，其中销售费用率下降1.02个百分点，管理费用率下降1.74个百分点，研发费用率下降8.22个百分点，财务费用率下降0.57个百分点。

关键信息

疫苗板块

• 二价HPV疫苗：

  • 2022年Q3批签发76批次，同比增长26.7%，环比增长4.1%。
  • 国内9-45岁人口渗透率约为12%，仍有较大提升空间。
  • 已中标广东省适龄女生HPV疫苗采购等惠民项目，参与多个城市的惠民项目试点。
  • 国际市场已获得WHO PQ认证，并在摩洛哥、尼泊尔上市，正在推进泰国、孟加拉、巴基斯坦、印尼、马来西亚、柬埔寨、肯尼亚等国的注册申报。

• 在研产品：

  • 九价HPV疫苗在国内研发进度领先，截至9月已完成三针疫苗接种，正在进行随访及数据统计分析。
  • 小年龄桥接临床试验已完成入组。
  • 鼻喷新冠疫苗完成Ⅲ期临床试验中期主数据分析，对Omicron感染有良好保护力。
  • 传统冻干水痘疫苗已完成Ⅲ期临床试验报告，新型冻干水痘疫苗（VZV-7D）开展Ib期临床试验。
  • 戊肝疫苗在美国完成I期临床试验。

体外诊断板块

• 新冠抗原试剂：2022年3月获批上市，需求因Omicron传播大幅增长。
• 活性原料：新冠相关活性原料需求增长显著，带动IVD板块增长。
• 国际拓展：
  • 2022年1月结核IGRA检测试剂被WHO纳入重点推荐目录。
  • 2022年5月HIV1+2型抗体检测试剂盒获得CE认证，有望在欧洲及其他CE认证国家推广。
• 在研产品：
  • NBNP、CK-MB、Myo、c-TnT、PCT、IL-6等急诊试剂预计年内上市。
  • 新型新冠IgG、IgM试剂预计年内上市。
  • 小型化学发光仪wan100有望年底量产。

投资建议

• 收入预测：2022-2024年收入增速分别为98.4%、25.8%、20.8%。
• 净利润预测：2022-2024年净利润增速分别为141.5%、28.8%、21.1%。
• EPS预测：对应EPS分别为5.39元、6.94元、8.41元。
• PE预测：对应PE分别为22.5倍、17.4倍、14.4倍。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为150.85元。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期。
• 产品市场推广及销售不及预期。
• 国际化业务拓展不及预期。
• 新冠疫情发展存在不确定性。

财务数据预测

营收与利润

盈利与估值指标

费用率

偿债能力

分红指标

总结

万泰生物凭借二价HPV疫苗的快速增长及多项在研产品的稳步推进，实现了业绩的大幅增长。同时，公司通过优化费用结构，显著提升了盈利能力。在国际化布局方面，公司已取得多项进展，未来增长空间广阔。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“买入-A”的投资评级，具有较高的市场潜力。