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金禾实业（002597.SZ）总结

公司概况

• 公司名称：金禾实业
• 股票代码：002597.SZ
• 目标价：51元
• 主要股东：安徽金瑞投资集团有限公司（持股44.66%）
• 总发行股数：560.92百万股
• A股数：559.49百万股
• A股市值：236.27亿元
• 每股净值：10.23元
• 股价/账面净值：4.13倍
• A股价（2022/6/29）：42.23元
• 深证成指（2022/6/29）：12696.50
• 股价12个月高/低：53.27/27.6元
• 最近一个月股价涨跌：16.6%
• 最近三个月股价涨跌：8.2%

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 食品添加剂：占比50.2%
• 大宗化工原料：占比39.0%
• 功能性化工中间体原料：占比4.9%

机构投资者持股情况

• 基金：占流通A股16.1%
• 一般法人：占流通A股45.8%

核心内容与主要观点

氯化亚砜投产，一体化程度加强

• 公司全资子公司安徽金轩科技有限公司氯化亚砜二期项目投产，整体产能达8万吨/年，满足三氯蔗糖原料需求。
• 项目投产后，公司原料供应稳定性与成本控制能力提升，进一步完善全产业链布局。
• 公司拥有全球最大的安赛蜜和三氯蔗糖产能，龙头优势明显，具备较强的定价能力。

行业发展趋势

• 国内需求恢复：随着国内疫情改善，消费需求逐步恢复，甜味剂价格仍处于高位。
• 出口增长：海外代糖需求向好，2022年前5个月三氯蔗糖出口量同比增长63%，安赛蜜出口量增长16%。
• 国际糖价上涨：国际白糖均价上涨，甜味剂价甜比优势凸显，进一步推动出口增长。

成长动力

• 公司强周期基础化工产业与弱周期食品添加剂产业协同发展，一体化程度高，抗风险能力强。
• 2021年新增多个产品项目，包括甲乙基麦芽酚、佳乐麝香溶液、呋喃铵盐等，丰富产品结构，巩固行业地位。

关键信息

盈利预测

• 2022年净利润：15.86亿元（yoy+35%）
• 2023年净利润：17.11亿元（yoy+8%）
• EPS（2022E）：2.83元
• EPS（2023E）：3.05元
• A股市盈率（2022E）：14.93倍
• A股市盈率（2023E）：13.84倍

风险提示

• 产品价格不及预期
• 新产能释放不及预期

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论

金禾实业作为全球领先的甜味剂生产企业，受益于健康低糖理念的普及及海外需求的持续增长，其产品在价格和出口方面表现强劲。公司通过氯化亚砜二期项目的投产，进一步提升了原料供应能力和成本优势，增强了产业链整合能力。盈利预测显示公司未来两年净利润有望稳步增长，维持“买进”评级。然而，需关注产品价格波动及新产能释放情况，以评估其长期增长潜力。