深度报告-20210809-财信证券-零售药店行业深度_增长逻辑坚挺_配置性价比高_30页_2mb

零售药店行业深度分析总结

核心内容概览

零售药店行业正处于增长逻辑坚挺、配置性价比高的阶段。行业主要受到处方外流和集中度提升两大因素推动，预计未来5年处方外流将带来超1750亿元增量，未来10年药品市场规模复合增速达6.42%。同时，线下药店因具备医保支付、专业药事服务等优势，有望在医药电商冲击下保持稳定增长。

主要观点

• 行业增长逻辑：处方外流和行业集中度提升是零售药店行业的主要增长动力。
• 政策推动：医药分开、处方外流、医保支付改革等政策推动了零售药店行业整合。
• 线上与线下错位：医药电商以非药品为主，主要服务26-35岁白领群体；线下药店以药品为主，主要服务46岁以上人群，两者存在用户、产品和需求错位。
• 公司表现：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等药店龙头企业在门店扩张、单店经营效率和盈利水平方面各有优势。

关键信息

行业概况

• 药品市场规模：预计2020-2030年复合增速为6.42%，2030年将达到31940亿元。
• 医疗健康支出：预计2020-2030年复合增速为9.28%，2030年将达到176160亿元。
• 人口结构：我国65岁及以上人口占比将从12.76%提升至21.50%，老龄化推动药品需求增长。
• 零售药店份额：零售药店终端销售额占比从2013年的23.30%提升至2020年的26.30%，未来有望进一步提升。

增长逻辑

• 行业集中度提升：我国TOP3药店门店数量占比为3.42%，远低于美国（30%）和日本（25%）；销售份额为8.00%，提升空间大。
• 处方外流增量：未来5年处方外流预计贡献1750亿元增量，占零售药店销售额的40.42%。
• 政策推动：如“两票制”“药品零加成”“带量采购”等政策压缩流通利润，提升经营门槛和监管要求，加速行业整合。

医药电商与线下药店对比

• 线上优势：药品种类多、价格低、便利性高，主要销售非药品，占线上药店销售的85%。
• 线下优势：时效性高、可提供专业药事服务、支持医保支付，主要销售药品，占线下药店销售的80%。
• 用户错位：线上以26-35岁青年为主，线下以46岁以上人群为主，尤其受益于老年人药品需求增长。
• 增长预期：院外线下渠道药品销售有望在未来10年保持11%的复合增速，院外线上渠道增速更快，但线下药店仍具备核心竞争力。

公司对比

• 门店数量与扩张：一心堂门店数量最多，老百姓扩张速度最快，益丰药房扩张效率高，大参林门店扩张速度次之。
• 单店经营效率：大参林单店创收和盈利能力最强，益丰药房单店盈利稳定性高，老百姓单店创收能力突出。
• 盈利与费用控制：大参林盈利水平高，益丰药房盈利稳定，老百姓销售费用率最低，一心堂租金费用率最低。

投资建议

• 推荐关注：益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）等龙头企业。
• 估值优势：药店企业估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。
• 增长空间：受益于处方外流和行业集中度提升，线下头部药店成长空间大。

风险提示

• 门店扩张不及预期：可能影响公司增长速度。
• 药品价格下降：压缩利润空间。
• 医药电商冲击：线上渠道发展可能对线下药店造成一定压力。
• 政策变化：行业政策调整可能影响经营环境。

行业趋势

• 线上与线下协同发展：线下药店通过O2O和B2C模式积极拓展线上业务，两者优势互补，共同抢占中小药店市场。
• 医保支付拓展：随着“双通道”政策落地，零售药店有望承接更多医保处方，提升市场份额。
• 连锁化率提升：我国连锁化率由2013年的37%提升至2020年的56%，仍有较大提升空间。

图表与数据支持

• 图表目录：包含18张图表，涵盖药品市场规模、销售渠道占比、门店扩张情况、单店经营效率、政策影响等方面。
• 数据来源：Wind、京东健康、米内网、国家药监局、财信证券等。

总结

零售药店行业在未来10年将保持稳步增长，增长逻辑主要依赖处方外流和行业集中度提升。线下药店具备医保支付、专业服务等优势，短期内难以被医药电商替代，但也将积极拓展线上渠道以实现协同发展。四大龙头企业在门店扩张、盈利能力和经营效率方面表现突出，具备较高的投资价值。