20160919-兴业证券-神州泰岳-300002.SZ-游戏业务复苏促业绩回暖_布局大数据与物联网长期受益_20页_1mb

神州泰岳（300002）投资分析总结

核心内容概述

神州泰岳是一家专注于ICT运维管理、手游、物联网技术应用和创新孵化业务的公司，2016年中报显示公司业绩回暖，游戏业务复苏，同时布局大数据与物联网等战略业务，长期受益。公司通过“2+2”业务模式，以ICT运维管理和手游作为现金牛，支撑物联网、人工智能与大数据等战略业务的发展。此外，公司通过收购鼎富科技，拓展人工智能与大数据业务，未来有望在相关领域占据领先地位。

主要观点与关键信息

1. 中报业绩回暖，游戏业务复苏

• 业绩表现：2016年上半年公司实现营业收入14.16亿元，同比增长22.90%；归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长122.91%。
• 游戏业务：2016年上半年游戏业务收入1.06亿元，同比增长151.62%，成为公司业绩增长的重要驱动力。壳木软件新游戏《War and Order》表现优秀，登顶苹果商店热门付费游戏排行榜。
• 非经常性损益影响：2016年上半年非经常性损益为1.67亿元，主要来源于壳木软件业绩补偿和中清龙图投资收益波动。

2. “2+2”业务模式

• 业务结构：公司业务分为ICT运维管理、手机游戏、物联网技术应用、创新孵化四大板块。
• 现金牛业务：ICT运维管理和手游业务为公司提供主要利润和现金流。
• 战略业务：物联网和人工智能与大数据业务作为战略业务，未来增长潜力大，但目前仍处于投入培育期。

3. 大数据与智慧线战略业务

• 鼎富科技收购：公司计划以自有资金6亿元收购鼎富科技，拓展人工智能与大数据业务。鼎富科技在非结构化文本大数据分析方面具有领先技术。
• 智慧线产品：智慧线是公司物联网技术的主要产品，具备无线通信与精确定位功能，已应用于核电、矿山、机场等特殊环境，市场前景广阔。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.28元、0.35元、0.42元，公司给予“增持”评级。
• 财务指标：2016年净利润增长56.7%，净利润率提升至15.3%，净资产收益率提升至10.2%，估值合理。

财务数据摘要

风险提示

• 新业务进展不达预期。
• 主营业务行业竞争加剧。
• 并购公司管理风险。

附录：主要客户与业务领域

金融

• 中国建设银行数据中心开放系统监控管理承建商
• 中国人民银行总行内联网网管系统承建商
• 中国农业银行总行IT监控平台承建商
• 中国、上海、深圳证券登记结算有限责任公司集中监控系统
• 中国人寿监控管理、运维管理和安全承建商

电信运营商

• 中国移动南方基地数据网管、IT网管、电子运维、4A系统承建商
• 中国联通总部及31省的网管、安全或运维管理系统承建商
• 中国电信集团公司及25省网管、安全系统承建商

政府

• 国务院办公厅网管、服务管理和安全管理系统承建商
• 北京市政府网管与安全系统承建商

企业

• 新华社网管、安全和运维管理系统承建商
• 中国国家电网信息中心网管、安全承建商

附录：财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

神州泰岳在2016年中报中表现出业绩回暖的趋势，游戏业务复苏带动整体业绩增长。公司通过“2+2”业务模式，保持ICT运维管理和手游业务的稳定增长，同时积极布局物联网和大数据等战略业务，拓展长期市场空间。鼎富科技的收购为公司在人工智能和大数据领域提供了技术优势，智慧线产品在特殊环境下的无线通信和周界安防领域展现出良好的市场前景。盈利预测显示，公司未来三年EPS稳步提升，估值合理，投资建议为“增持”。然而，新业务进展不达预期、行业竞争加剧和并购管理风险仍是需关注的主要风险点。