20140727-广发证券-神州泰岳-300002.SZ-智慧线大规模商用开启_销售与互联网运营模式并举_28页_2mb

神州泰岳（300002.SZ）总结

核心内容

神州泰岳通过收购奇点国际进入物联网领域，推出智慧线系列产品，包括智慧线2.0、3.0和SmartCare电动汽车智能车载系统。智慧线是新型线缆型通信设备，具有无基站、无天线、无复杂接线的特点，能够实现均匀信号覆盖、高带宽、高精度定位和低维护成本。

主要观点

1. 技术优势：智慧线相比传统AP模式，具有实施更简单、成本更低、带宽和定位精度更高、维护成本更低的优势。
2. 产品布局：智慧线2.0系列主要应用于矿山、隧道等封闭空间，智慧线3.0系列则覆盖医院、监狱、学校、机场等特殊和一般场景，SmartCare应用于新能源汽车和功能车辆。
3. 盈利模式：智慧线2.0以产品销售为主，按米计价；智慧线3.0则通过互联网运营模式盈利，包括APP分发、电商分发、插播广告、游戏活跃度保持等。
4. 市场前景：智慧线2.0在井下通信市场具有千亿级市场规模，智慧线3.0则有望在商用Wi-Fi市场占据一席之地。
5. 政策推动：国家对煤矿安全的重视推动了智慧线2.0的推广，同时推动了“两化融合”发展，为智慧线产品提供了政策支持。

关键信息

• 智慧线2.0：适用于矿井、隧道等封闭空间，具备电子地图定位、安全监控、语音通信、数据中转等功能，已取得安标证书，进入实质性推广阶段。
• 智慧线3.0：应用于医院、写字楼等公共区域，提供室内定位、APP管理、大数据分析、广告推送、游戏优化等功能，通过EVA客户端实现统一入口。
• SmartCare：用于新能源汽车的智能车载系统，具备GPS定位、3G/GSM通信、远程诊断等功能。
• 盈利预测：公司预计2014-2016年EPS分别为0.50、0.75、1.13元，对应市盈率分别为27、18、12倍，维持“买入”投资评级。
• 市场前景：智慧线产品在煤矿和非煤矿领域具有巨大市场潜力，预计2015年井下通信总长度可达90.9万公里，市场规模有望达到千亿。
• 风险提示：目前部分合作协议尚未产生收入，市场推广仍存在不确定性。

盈利模式与市场空间

• 智慧线2.0：通过产品销售盈利，成本比传统AP模式低50%以上，市场空间广阔，尤其在煤矿领域。
• 智慧线3.0：通过互联网运营盈利，利用EVA客户端进行用户引流，与合作伙伴共同运营，实现APP分发、电商分发、广告插播、游戏活跃度保持等盈利方式。
• SmartCare：通过车载终端和综合服务平台，实现车辆状态监控、远程诊断、电子商务服务等，形成产品销售与后台运营结合的盈利模式。

市场前景与竞争分析

• 煤矿市场：政策推动下，煤矿必须安装六大系统，智慧线2.0可替代其中的人员定位和通信联络系统，市场空间巨大。
• 商用WiFi市场：随着移动互联网的发展，WiFi成为重要流量入口，智慧线3.0在医院、机场等场景中具有广泛前景，公司通过“入口+平台+内容”模式抢占O2O市场。
• 行业竞争：商用WiFi领域竞争激烈，包括运营商、草根创业公司、互联网巨头，智慧线产品凭借独特技术优势有望脱颖而出。

技术原理与对比分析

• 智慧线原理：集成无线接入与数据传输功能，线缆中每隔若干米设置类似AP的处理单元，可实现信号均匀覆盖、高带宽、高精度定位。
• 与AP模式对比：智慧线在实施、使用和维护方面均优于AP模式，尤其适合井下复杂环境，无需基站、天线等辅助设备，节省成本。

产品推广进展

• 智慧线2.0已通过安标认证，与神华集团、比亚迪戴姆勒等达成战略合作。
• 智慧线3.0与北京医生达成战略合作，成为全国医院无线覆盖唯一合作伙伴，实现联合运营。

结论

智慧线系列产品凭借独特的技术优势和多元的盈利模式，在煤矿和商用WiFi市场展现出巨大的潜力。公司通过政策推动和战略合作，正在实现产品的大规模商用，预计未来三年内将实现稳定增长，公司估值合理，维持“买入”投资评级。