20240828-中泰证券-神州泰岳-300002.SZ-子公司壳木游戏净利率大幅提升_3页_416kb

神州泰岳（300002.SZ）公司分析总结

核心内容

神州泰岳（300002.SZ）近期发布2024年中报，数据显示公司上半年实现总营收30.53亿元，同比增长15.04%；归母净利润6.31亿元，同比增长56.18%；扣非后归母净利润6.18亿元，同比增长61.6%。经营性净现金流为5.9亿元，同比增长48.97%。公司当前股价为8.58元，市值为168.39亿元，流通市值为156.21亿元。

主要观点

1. 子公司壳木游戏表现突出

• 壳木游戏2024上半年收入为24.26亿元，同比增长12.03%。
• 毛利率为72.86%，净利率达到33.9%，较去年同期提升8.6个百分点。
• 核心产品《Age of Origins》上半年收入为17.89亿元，同比增长21.5%，推广费用开支同比下降24.3%，显著提升了盈利能力。

2. 新品储备丰富

• 《Dreamland》预计于2024年10月开发完成，累计开发支出超过3500万元。

3. 非游戏业务收入增长但毛利率下降

• 非游戏业务收入为6.27亿元，同比增长34.5%。
• 但由于云服务等低毛利业务的影响，整体毛利率同比下降9.5个百分点。

4. 销售费用率大幅下降

• 销售费用开支为5.5亿元，销售费用率降至18.02%，同比下降8.43个百分点。

5. 盈利预测与估值

• 预计2024~2026年收入分别为66.51亿元、73.47亿元、78.88亿元，同比增长12%、10%、7%。
• 归母净利润预计分别为11.83亿元、12.84亿元、14.88亿元，同比增长33%、9%、16%。
• 当前市值对应2024~2026年PE为14x、13x、11x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率

营运能力

• 应收账款周转率：6.81 → 8.05 → 7.38 → 7.38 → 7.59
• 存货周转率：30.25 → 36.28 → 32.51 → 32.48 → 33.00
• 总资产周转率：0.87 → 0.94 → 0.89 → 0.84 → 0.79

风险提示

1. 版号监管政策趋严
2. 游戏上线时间不达预期
3. 研报使用的信息数据更新不及时的风险

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

备注

• 评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准；其他市场以相应指数为基准。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。