20191209-西部证券-农林牧渔行业2020年投资策略：聚焦业绩确定性，把握后周期拐点_刘菲_42页_1mb

农林牧渔行业2020年投资策略总结

核心结论

• 投资首选：2020年生猪养殖行业仍为投资首选，其次为禽养殖和动保行业。
• 行业前景：周期与成长共振将在生猪养殖板块进一步演绎，白鸡亦将受益于需求端的提振而保持较高景气，后周期动保板块有望逐步回暖。
• 推荐标的：
  • 生猪养殖：推荐温氏股份（300498.SZ），建议关注牧原股份（002714.SZ）。
  • 禽养殖：推荐圣农发展（002299.SZ）。
  • 动保行业：建议关注生物股份（600201.SH）、中牧股份（600195.SH）。

2019年市场回顾

1.1 基本面回顾

• 畜禽价格大涨：2019年前三季度，农业板块营收增长3.46%，归母净利润增长66.98%。
• 猪价触底反弹：截至2019年11月29日，生猪均价达32.08元/公斤，猪肉均价达46.25元/公斤，创历史新高。
• 禽链高景气：白羽肉鸡均价维持高位，商品代鸡苗价格也处于历史高位。
• 饲料与动保分化：饲料板块营收增长8.93%，归母净利润增长52.79%；动保板块营收下滑9.88%，归母净利润下滑39.30%。

1.2 行情回顾

• 农林牧渔指数表现：2019年初至11月末，农林牧渔（申万）指数上涨43.04%，在28个申万一级行业中排名第三。
• 涨幅领先板块：饲料行业和畜禽养殖行业涨幅领先，分别上涨83.28%和57.54%。
• 个股表现：涨幅前十的个股包括益生股份（+247.20%）、牧原股份（+202.16%）、天康生物（+194.58%）等；跌幅前十的个股包括百洋股份（-40.40%）、佩蒂股份（-30.89%）等。

1.3 行业估值

• PE（TTM）：31.43倍，低于历史平均水平（51.37倍），但高于历史均值减一个标准差（30.03倍）。
• PB：3.49倍，高于历史平均水平（3.69倍），但低于历史均值加一个标准差（5.10倍）。

2020年行业投资展望

3.1 生猪养殖：周期与成长共振

• 疫情风险：短期来看，疫情仍是四季度至明年一季度最不确定的因素，需紧密跟踪产能回升的持续性。
• 产能去化：预计2019年生猪产能去化幅度超过40%，能繁母猪存栏处于底部，预计明年猪肉供需缺口约为1200万吨，猪价维持高位。
• 推荐理由：温氏股份具备穿越周期的稳定性，牧原股份因自繁自养一体化模式具备出栏量高增的潜力。

3.2 禽养殖：供给端增量小于需求端提振

• 供给预测：预计2020年白羽肉鸡供给将增长20-25%，但替代性需求增长27-45%，将推动价格上涨。
• 需求提振：猪肉供给缺口将增加鸡肉的替代性需求，推动鸡价上涨。
• 推荐理由：圣农发展作为白鸡一体化龙头，业绩确定性高。

3.3 动保行业：后周期回暖预期

• 存栏回升：2019年10月能繁母猪存栏环比增长0.6%，生猪存栏环比降幅收窄，存栏已基本处于底部。
• 疫苗需求增长：随着养殖利润提高，养殖户对高品质疫苗需求增加，预计非瘟疫苗商用落地后行业规模将显著扩大。
• 推荐理由：生物股份和中牧股份具备生产资质，有望受益于行业回暖。

风险提示

• 农产品价格风险：价格波动可能影响行业盈利。
• 自然灾害：对养殖业造成冲击。
• 疫情风险：可能影响生猪和禽类供应。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业产生影响。

关键数据与图表

• 生猪均价：预计2020年全年生猪均价为26元/公斤，较2019年上涨30%。
• 能繁母猪存栏：2019年10月能繁母猪存栏环比增长0.6%，生猪存栏环比下降0.6%。
• 白羽肉鸡价格：2019年11月主产区白羽肉鸡价格为10.19元/公斤，肉鸡苗价格为9.1元/羽，均处于历史高位。
• 动保行业：非瘟疫苗在不同渗透率下的市场规模分别为19.2、28.8、38.4亿元。

分析师信息

• 刘菲：S0800519080001
• 刘丛丛：S0800519100003

联系人信息

• 陶冷：taoling@research.xbmail.com.cn

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