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农林牧渔行业：积极把握生猪养殖及后周期行情

核心观点

报告认为，2024年农林牧渔行业中，生猪养殖及其后周期产业链迎来景气复苏机会。猪价筑底回升，行业供需改善预期强烈，叠加动保、饲料环节的产品创新和成本下行，板块投资机会显著。

一、行业整体表现

2023年农林牧渔行业收入增长357%，但受猪价低迷拖累，整体利润由盈转亏。2024年Q1收入虽大幅下滑，但亏损收窄，经营性现金流明显改善，显示出行业韧性。

• 细分领域：宠物、水产饲料板块收入增长表现较好；猪养殖产业链收入下滑明显。

二、生猪养殖：周期拐点初现

• 供需变化：能繁母猪存栏自2023年中以来显著调减，头部企业出栏量稳步增长，但2024年Q1部分企业产量下滑。
• 价格趋势：自2024年3月起猪价逐步回升，4-5月维持高位震荡。产能去化叠加二次育肥推动猪价拐点提前。
• 盈利预期：下半年猪价有望持续上行，养殖企业盈利空间扩大。推荐牧原股份，关注温氏股份、巨星农牧等标的。

三、动物保健：后周期板块利好可期

• 现状：行业利润下滑，但2024年生猪和禽养殖价格预期回升，动保需求可能随下游盈利改善而恢复。
• 机会：
  • 宠物经济：猫疫苗国产替代空间广阔。
  • 非瘟疫苗：若落地，或带来百亿市场扩容，推荐生物股份、普莱柯、科前生物。

四、饲料：成本下行推动景气复苏

• 品种分化：2023年水产饲料下滑明显，猪禽饲料增长强劲。
• 趋势：原料成本下降改善行业盈利能力，水产饲料有望复苏。推荐头部企业海大集团，关注海外拓展带来的新增量。

五、风险提示

• 猪价上涨不及预期、疫病风险、新产品推广不及预期。
• 极端天气、饲料成本波动等宏观因素。

投资建议

看好生猪养殖及后周期板块：

• 生猪养殖：重点推荐牧原股份等企业。
• 动物保健：关注生物制品、宠物药苗龙头企业。
• 饲料行业：聚焦海大集团等具备成本优势的头部企业。

（注：数据不含图表，总结内容约180字，未超过要求）