20210509-安信证券-投资策略定期报告_整体需要耐心_周期适度把握_23页_2mb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份关于当前市场环境与投资策略的分析报告，重点分析了全球流动性拐点、A股市场风格变化、周期与景气板块的配置思路，以及相关风险提示。

主要观点

• 全球流动性拐点：美联储Taper（缩减资产负债表）和加息的信号可能在三季度释放，但短期内加息概率较低。
• 市场风格分化：当前A股市场风格明显分化，周期板块表现优于消费和科技板块。
• A股配置建议：短期关注周期板块机会，如煤炭、锂矿、钛白粉、铜、铝、银行、防水材料、水泥等；中期继续以景气为主轴，逐步加仓电子、医药、电新、机械、轻工等行业。
• 美股隐性风险：对冲基金高杠杆、散户抱团等风险已被美联储和SEC关注，可能引发市场波动，影响A股科技板块估值。
• 通胀与成本传导：中国经济通胀压力较低，但上游原材料涨价可能对中游制造业利润产生影响，但议价能力和成本控制能力的改善将缓解部分行业冲击。
• 行业景气与盈利：部分行业如半导体、光学光电子、汽车零部件等，毛利率与景气相关度高，有望受益于当前高景气环境。

关键信息

全球流动性拐点

• 美国3月CPI同比升至2.6%，通胀预期上升。
• 美联储可能在三季度释放Taper信号，关键观察指标包括疫苗接种进度和非农就业恢复情况。
• 美国非农就业数据低于预期，可能延缓Taper进程。
• 美国通胀若持续超预期，可能加快流动性拐点到来。

A股市场表现

• 本周上证指数、沪深300、创业板指分别下跌0.81%、2.49%、5.85%。
• 周期板块如钢铁、采掘、有色金属、银行表现较好，而消费、科技板块下跌明显。
• 创业板指滚动月回报触顶回落，预计进入2-3周的调整期。

成本传导与行业影响

• 上游行业如采掘、能源成本传导能力强，对中游制造业影响较大。
• 中游制造业如通用机械、专用设备、高低压设备成本冲击有望减轻。
• 下游消费板块如食品饮料、医药、电子受原材料成本上升影响较小，毛利率有望提升。

配置建议

• 短期：关注周期板块，如煤炭、锂矿、钛白粉、铜、铝、银行、防水材料、水泥。
• 中期：以景气为主轴，向二线品种和小赛道龙头延展，逐步加仓电子、医药、电新、机械、轻工等。

风险提示

1. 美债收益率快速上行：可能引发市场波动。
2. 全球疫情未有效控制：影响全球经济复苏节奏。
3. 国内信用收缩超预期：可能对市场流动性造成压力。

附录与图表说明

• 图1-12：展示了美国CPI、通胀预期、ECRI领先指标、非农就业数据、美股风格变化、人民币汇率弹性、金融让利实体、大宗商品价格走势、成本传导系数等关键数据。
• 表1-5：列出了各中游制造业板块的盈利能力预判、主要指数流通市值换手率、全球主要指数估值水平、全球疫情重大事件、五月金股组合等详细信息。

总结

当前全球经济复苏背景下，大宗商品价格上涨对市场产生显著影响，A股市场风格分化明显，周期板块表现优于消费与科技。美联储Taper和加息的信号可能在三季度出现，但短期内加息概率较低。尽管上游原材料涨价对部分中游制造业造成冲击，但行业议价能力和成本控制能力的改善有助于缓解影响。对于A股，短期可关注周期板块，中期则应以景气为主轴，逐步布局电子、医药、电新、机械、轻工等行业。同时，需警惕美债收益率上行、全球疫情失控和国内信用收缩等风险因素。