20210509-德邦证券-策略周报_上游内需波峰Q2_下游阶段受挤压_20页_1mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了A股市场在2021年5月的走势及行业配置建议，重点关注上游内需波峰与下游受挤压的结构性变化、美国非农就业与实际利率走势、基金申购与创业板解禁高峰，以及北上资金与融资交易动向。同时，提出行业配置建议，强调超长赛道、极低估值和碳中和主题的投资价值，并提醒投资者关注潜在风险。

主要观点

1. 上游内需波峰Q2，下游阶段受挤压

• A股市场预计在3300-3800点之间震荡，投资者应关注二探下沿的应对。
• 上游行业利润增速已见顶，而中下游企业盈利更具韧性。
• 大宗商品上涨可能对下游盈利能力造成阶段性冲击，但长期来看，传导不畅是短期现象。
• 二季度将是库存周期的高点，大宗商品价格或将高位震荡，下半年经济复苏斜率取决于服务业恢复。

2. 非农就业大幅低于预期，美国实际利率回升暂受压制

• 4月非农就业数据大幅低于预期，可能是统计误差和失业补贴影响所致。
• 美国制造业PMI已见顶，后续复苏依赖服务业。
• 美国通胀趋势值得关注，预计年内CPI将达5%-6%，实际利率或新低。
• 英国央行放缓购债步伐，但维持宽松政策。

3. 基金申购热情加大，创业板解禁规模创历史新高

• 基金申赎比连续六日大于1，显示市场情绪偏乐观。
• 创业板解禁高峰将出现在5月至10月，其中6月与10月规模将超3000亿元。
• 5月解禁市值占比前三为医药生物、机械设备、计算机。
• 药明康德、科沃斯、深信服为解禁规模前三的个股。

4. 北上增持上游原料，融资买入下游消费

• 北上资金全面增持上游原料，钢铁与采掘为增持力度最大的行业。
• 融资净买入下游消费，医药生物与食品饮料为净买入额前二。
• 贵州茅台为融资净买入额最高的个股。
• 上游企业议价能力与价格传导能力较强，有望在通胀周期中受益。

关键信息

行业配置建议

• 超长赛道/极低估值：关注银行、高速公路等兼具疫情复苏与低估值高股息属性的行业。
• 高景气有望维持：半导体、造纸、啤酒等板块具有长期增长潜力。
• 碳中和主线：
  • 清洁能源增量需求：水电、光伏。
  • 传统高能耗行业减排替代需求：装配式建筑、新能源车。
  • 新兴高能耗行业龙头市占率提升：IDC。

“遗珠”行业优质公司筛选

风险提示

• 经济复苏弱于预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

数据与图表说明

• 图1-图18：展示出口数据、库存周期、大宗商品走势、非农就业、制造业PMI、通胀预期等关键指标。
• 图27-图30：显示基金申购、创业板解禁规模、行业与个股解禁情况。
• 图31-图34：呈现北上资金与融资交易的行业与个股动向。
• 图35：展示“遗珠”行业优质公司筛选结果。
• 图36-图42：涵盖大类资产、股指估值、资金价格、重要数据前瞻及风险偏好等多维数据。

总结

本报告从多维度分析A股市场及全球宏观经济形势，指出二季度将是上游内需波峰，下游受挤压，但整体盈利结构仍具韧性。同时，关注美国非农就业数据、实际利率走势及创业板解禁高峰，提出行业配置建议，重点推荐超长赛道、极低估值及碳中和主题。投资者应关注“遗珠”行业优质公司，并警惕经济复苏不及预期、流动性收紧及疫情反复等风险。