20210509-国金证券-商品的最后一涨_股票的最后一跌_7页_741kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了当前大宗商品市场与A股市场的走势，并提出了相应的行业配置建议。文章指出，尽管大宗商品价格在2021年迎来第二轮上涨，但这一轮上涨可能是最后一次普涨。同时，A股市场短期内仍面临二次探底的风险，但中长期来看，市场可能呈现结构型行情，指数将呈现区间波动趋势。文章还强调了通胀作为未来影响股市的核心因素，以及全球经济共振复苏可能带来的反弹机会。

主要观点

1. 大宗商品或处在最后一轮普涨阶段

• 今年以来大宗商品价格第二轮上涨如期而至，但可能是最后一次普涨。
• 商品涨价逻辑已从过去由美元流动性宽松和疫情冲击主导，转向当前的供需错配。
• 供给端压力加大，叠加美联储等央行政策边际收缩，可能抑制商品价格进一步上涨。
• 非金融企业资本开支连续三个季度上行，设备购置先行带动在建工程增速，下半年部分行业可能迎来新增产能扩张，从而对部分商品价格形成下行压力，如MDI、纸浆等。

2. A股市场仍面临二次探底风险

• A股进入业绩真空期，基本面预期改善有限。
• 信用趋紧和货币政策不确定性压制市场风险偏好，高估值板块面临调整压力。
• 美股估值创新高，对政策和事件性冲击更为敏感，海外风险仍存。
• 中长期市场呈现结构型行情，指数将区间波动，经济企稳回升与流动性趋紧并存。

3. 市场观点：等待风险充分释放后的反弹

• 短期反弹动力不足，市场仍需等待风险释放。
• 全球经济共振复苏是未来反弹的核心驱动因素，包括国内经济稳中向好和美国2万亿基建计划。
• 印度疫情虽短期扰动全球经济，但其影响可控。
• 2021年A股企业业绩增速明显回升，预计非金融上市公司业绩增速或达30%左右，市场不太可能持续下跌。

4. 行业配置建议

• 低估值：银行等，受益于利率曲线陡峭化，估值修复空间大。
• 困境反转：航空、机场、酒店、旅游等，疫情最坏阶段已过，消费需求有望爆发。
• 中游资本品：设备制造等，受益于资本开支扩张，关注半导体设备、光伏设备、锂电设备、自动化设备等。
• 顺周期涨价：有色等，供需错配驱动价格上涨，产能扩张受限。
• 地产竣工链：家具、消费建材等，中美地产竣工高景气支撑下游需求。

关键信息

• 商品涨价趋势分化：工业金属如铜、铝因供给端产能利用率高且新增产能不足，价格持续性强。
• 通胀风险需警惕：当前大宗商品上涨趋势类似2010年，可能引发全面系统性通胀，对股市形成压力。
• 政策与经济环境：美联储政策边际收缩，国内流动性由松趋紧，经济复苏与防风险的平衡是政策核心。
• 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩、拜登加税等政策超市场预期。

图表目录

• 图表1：资本开支领先在建工程3个季度左右
• 图表2：各类商品价格走势
• 图表3：重要事件前瞻

结论

整体来看，当前市场环境下，大宗商品或进入最后一轮上涨，A股短期面临二次探底风险，但中长期有望迎来结构性行情。投资者应关注低估值、困境反转、中游资本品、顺周期涨价以及地产竣工链等板块，同时警惕通胀和政策风险对市场的影响。