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万业企业2024年三季报点评：业绩受房地产业务收尾影响，看好半导体设备业务放量

业绩表现

2024年前三季度，公司实现营业收入308亿元，同比下降59.6%；归属于母公司净利润亏损31.6768亿元，同比扭亏，主要因房地产业务进入收尾阶段，房产交付减少。第三季度单季度营业收入107亿元，环比增长46%；归母净利润扭亏为盈，同比增长13.1%。

盈利能力与研发投入

期内，毛利率为59.30%，同比提升6.3个百分点；销售净利率为-36.25%，同比下滑50.3个百分点；期间费用率为90.54%，同比增加57.0个百分点，其中研发费用率为39.62%，同比上升24.2个百分点，半导体领域持续加大研发投入。第三季度毛利率环比增长15.7个百分点，销售净利率环比增长90.7个百分点，公司2024年前三季度研发费用达122亿元。

订单情况

截至2024年第三季度末，合同负债为269亿元，同比增长76.6%，表明在手订单充足；存货略有减少，下降0.2%。公司子公司凯世通及嘉芯半导体2024年上半年累计获得约22亿元专用设备订单，其中包含3家12英寸晶圆厂的重复订单及新客户订单；三季度经营性现金流转正。

业务展望与成长空间

公司正在从房地产业务向半导体设备业务转型。离子注入设备确立国产龙头地位，同时横向拓展薄膜沉积、刻蚀等设备，纵向布局半导体设备零部件领域，形成了“1+N”平台化发展战略。客户订单饱满，未来增长预期强劲。

盈利预测与评级

考虑到半导体业务的高成长性，东吴证券下调2024年至2026年归母净利润预测值至0.02亿/11亿/27亿元，当前市值对应动态PE分别为906倍/127倍/52倍，维持“增持”评级。风险提示包括晶圆厂扩产不及预期等。