20180819-渤海证券-中国联通-600050.SH-公司半年度报告点评_混改深化提升经营实力_创新业务快速发展_7页_868kb

报告摘要

中国联通（600050）半年度报告总结

核心内容概览

中国联通2018年上半年业绩显著提升，财务状况持续改善，展现出较强的经营实力和增长潜力。公司在“混改”和“五新”建设的推动下，实现了业务增长超越行业平均水平。分析师徐勇对该公司维持“买入”评级，目标价为7.00元。

主要观点

经营业绩提升：2018年上半年公司实现主营业务收入1344亿元，同比增长8.3%；EBITDA为458亿元，同比增长4.8%；税前利润达77亿元，归属于母公司净利润为26亿元，同比增长232%。资本开支达116亿元，自由现金流创历史新高，资产负债率下降至43.5%。
业务增长超越行业：公司在固网和移动通信业务方面均实现高于行业平均的增长。其中，移动业务收入增长9.7%，用户净增1786万户，总数达3.02亿户，用户ARPU值保持稳定。固网宽带用户净增7892万户，视频业务渗透率提升。
创新业务快速发展：创新业务收入同比增长39%，达到117亿元。公司聚焦云计算、大数据、物联网等新业务，推动产业互联网发展，打造云网一体化解决方案，提升市场竞争力。
混改成效显著：公司通过混合所有制改革，与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等企业深化合作，发展212C用户约7700万户，带动4G用户快速增长。同时，公司内部推进瘦身健体和激励机制改革，提升效率和员工积极性。
资本开支和网络建设：公司全年资本开支预计达500亿元，超过去年水平。上半年新增4G基站6万个，固网宽带FTTH端口渗透率提升至81%。4G网络平均上下行速率行业领先，NPS和互联网网络时延指标表现优异。
盈利预测：预计公司2018~2020年主营收入分别为2940.67亿元、3155.34亿元、3398.30亿元，归母净利润分别为42.09亿元、80.25亿元、112.69亿元，EPS分别为0.14元、0.26元、0.36元。公司盈利能力和现金流持续改善。

关键信息

财务表现

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入（亿元）	2741.97	2748.29	2940.67	3155.34	3398.30
归母净利润（亿元）	0.1541	0.4259	0.4209	0.8025	1.1269
EPS（元）	0.00	0.02	0.14	0.26	0.36

财务指标趋势

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营收增长率	-1.03%	0.23%	7.00%	7.30%	7.70%
EBIT增长率	-73.03%	151.79%	29.57%	61.48%	32.54%
净利润增长率	-95.56%	176.39%	888.39%	90.65%	40.44%
销售净利率	0.18%	1.11%	2.43%	4.32%	5.64%
ROE	0.20%	1.33%	3.29%	7.05%	11.99%
PE	988.79	84.79	36.20	18.98	13.52
P/S	0.56	0.55	0.52	0.48	0.45
P/B	1.97	1.13	1.19	1.34	1.62
股息收益率	0.80%	0.00%	7.63%	14.54%	20.42%

风险提示

运营商市场竞争加剧，可能导致资费价格下滑。
与互联网厂商合作进展可能不及预期。
云计算等新业务增长可能未达预期。

总结

中国联通通过深化混改和推动“五新”建设，实现了经营业绩的显著提升，财务状况趋于稳健，业务增长超越行业平均水平。公司在移动和固网业务方面表现突出，同时在创新业务领域快速扩张，为未来三年的高增长奠定基础。随着5G技术的推进和网络建设的加强，公司有望进一步提升客户体验和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，预计公司未来盈利能力和营收将持续增长。

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