20231031-开源证券-北交所信息更新_锆钢供货突破_募投产能持续释放_4页_690kb

北交所首次覆盖报告：天力复合（873576BJ）

证券评级：

• 投资评级：买入（维持）
• 业绩预测周期：2023-2025年

一、公司概况与行业地位

• 核心产品：爆炸复合板材料国内市占第一，钛-钢复合板已在PTA、核电冷凝器等领域打破国外垄断。
• 竞争对手：全球包括美国DMC、日本旭化成等在内的行业巨头。
• 锆钢进展：2023上半年锆钢销量400吨，毛利率2819%；产品在醋酸、环保等多领域实现供货突破。

二、三季报业绩表现

• 营收增长：前三季度营收547亿元，同比增1378%。
• 净利润增长：归母净利润70.726亿元，同比增2606%。
• 未来的增长预期：预计2023年营收79.5亿元，归母净利润8.511亿元，2024年、2025年收入分别为90.7亿元、105.3亿元，净利润分别为8.829亿元、9.248亿元。

三、产能扩张与产品研发

• 募投项目进展：
  • “清洁能源用金属复合材料升级及产业化项目”已基本投产，新增年产能力1万吨。
  • “研发中心建设项目”设备已完成调研，计划于2024年底投产。
• 锆钢项目进展：在醋酸、MMA、聚甲醛等领域实现双层材料供货突破。

四、国产替代与市场占有率

• 主要成就：实现核电冷凝器、电子级多晶硅还原炉等进口替代。
• 钛钢复合材料市占率：达25%。
• 主要应用领域：PTA、湿法冶金、核电冷凝器、电子多晶硅还原炉等。

五、财务与估值指标

• 财务预测：

  项目	2023E	2024E	2025E
  营收（亿元）	79.5	90.7	105.3
  归母净利润（亿元）	8.511	8.829	9.248
  EPS（元）	0.91	0.94	0.98
  PE（倍）	154	149	142

• 估值说明：当前股价对应PE 154X，维持“买入”评级，中长期目标价较当前股价上涨空间较为可观。

六、核心风险

• 原材料价格波动；
• 技术更新速度快、竞争激烈；
• 行业发展存在不确定性。

备注：所有数据和分析均来源于开源证券研究，并依据最新财务报告及产业动态整理。