20250617-开源证券-北交所信息更新_50,000吨电子陶瓷粉体募投项目结项投产_2025Q1营收同比+16_4页_888kb

天马新材（838971.BJ）研究报告摘要

• 核心业务：电子陶瓷粉体材料，专注于Low-α射线球形氧化铝等高壁垒产品。
• 2025Q1业绩：
  • 营收0.58亿元（+15.82%），归母净利润97.19万元（-86.98%），归母净利润降幅显著。
  • 公司调整盈利预测：2025-2027年归母净利润预计0.41亿、0.54亿、0.72亿元（同比原预测下调或持平）。
  • EPS预测：0.39元、0.51元、0.69元，对应P/E分别为82.7、63.0、46.6倍。
• 募投项目进展：
  • 50,000吨电子陶瓷粉体材料生产线：2025年三条回转窑及配套车间已投产，项目结项，产能逐步释放。
  • 5,000吨高导热球形氧化铝生产线：处于试生产阶段，同步进行客户验证。
• 行业前景：
  • 光刻胶产品取得阶段性成果，具备高技术壁垒。
  • 半导体电子材料市场空间广阔，2023年市场规模约4,800亿元，半导体材料占比26.94%。
  • "新基建"推动电子信息国产化，促进高端电子材料需求增长。
• 风险提示：新业务拓展不及预期、客户合作风险、下游需求不及预期。
• 投资评级：维持“增持”评级，看好公司新产品研发及产能释放带来的长期增长潜力。