20240328-开源证券-北交所信息更新_电子陶瓷粉体需求回暖+电子玻璃粉体维持高增_募投产能逐渐释放_4页_715kb

天马新材（838971BJ）增持评级分析总结

核心评级与股价

• 投资评级：增持（维持）
• 股价：当前1010元，近一年最高1993元，最低672元
• 市值：总市值1072亿元，流通市值324亿元，流通股本0.32亿股

业务进展与需求增长

1. 产品需求回暖：

   • 2023年电子玻璃类粉体销售收入增长60.28%，电子陶瓷类粉体下半年增速达50.59%。
   • 消费电子行业回暖带动需求回升，公司Q3、Q4营收同比增幅分别为29%和27%。

2. 产能扩张：

   • 募投项目如期推进：
     • 年产5万吨电子陶瓷生产线一期点火试产，产品指标优于预期。
     • 年产5千吨高导热球形氧化铝及勃姆石生产线按计划建设。

技术创新与研发投入

• 研发进展：
  • 研发费用同比增长19%，新增6名研发人员，累计专利7项发明专利+37项实用新型。
  • 高纯氧化铝（4N/5N级）技术对标进口产品，已获下游客户认证，应用领域包括高端陶瓷基板、汽车传感器、蓝宝石衬底等。

财务表现与预测

• 2023年业绩：

  • 营收189亿元（+154%），归母净利润0.12亿元（-66%），毛利率下滑至26.23%。
  • 经营性现金流显著改善（净额1940万元），主要受益于市场扩张和诉讼事项处理。

• 盈利预测调整（2024-2026年）：

  • 归母净利润分别为0.52亿/0.75亿/0.94亿元，EPS分别为0.49/0.70/0.89元。
  • PE估值：204/143/114倍（对应2024-2026年）。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 市场竞争加剧
• 募投项目进度可能受阻