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荣盛石化 (002493.SZ) 总结

核心内容

荣盛石化（002493.SZ）近期发布2023年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润33.00-42.00亿元，同比下降67.25%-74.27%；扣非净利润23.00-32.00亿元，同比下降74.26%-81.5%。公司业绩受到原油与产品价格下跌、终端需求承压及价格波动传导不畅的影响，导致产品价差收窄，毛利率下降，整体业绩承压。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年第四季度，原油价格环比下跌6.41%，终端产品销售价格环比下跌11.87%，双重压力导致库存损失，进而影响公司业绩。
• 长期成长性充足：公司持续推进炼化深加工项目，如年产40万吨ABS装置、140万吨/年乙烯及下游化工装置等，有助于提高产品附加值和行业竞争力。
• 行业复苏预期：2023年随着国内经济复苏，终端需求有望回暖，行业景气度上行，公司长产业链优势或将拉阔终端-原油价差，提高业绩弹性。
• 盈利预测调整：考虑到经济回暖初期，公司2023年盈利预测下调33%，预计2022-2024年净利分别为40亿元、80亿元和150亿元，对应EPS分别为0.40元、0.79元和1.48元，PE分别为30.95X、15.52X和8.32X，维持“买入”评级。

关键信息

2023年业绩展望

• 净利润：预计为80亿元，同比增长99.45%（基于2022年预计40亿元）。
• 每股收益（EPS）：预计为0.79元。
• 市价：当前市价为12.52元。
• PE：预计为15.52倍。

项目进展

• ABS装置：2023年1月16日，浙石化在舟山绿色石化基地的40万吨ABS装置成功投料并产出合格产品。
• 其他项目：140万吨/年乙烯及下游化工装置、高性能树脂、高端新材料等项目稳步推进，涵盖光伏级EVA、DMC、PMMA、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、NMP等关键产品。

产业链布局

• 重点产品：光伏级EVA、DMC、PMMA、ABS、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、NMP等。
• 产业链作用：这些高端材料在光伏、新能源汽车、家电等行业中具有不可或缺的作用，有助于提高我国相关产业链的国产自给率和稳定性。

风险提示

1. 原油价格波动：油价单向大幅波动可能影响企业盈利。
2. 终端需求恶化：疫情反复、经济形势等因素可能影响终端产品需求。
3. 地缘政治风险：包括原油供应中断、中美贸易战、东南亚反倾销调查等。
4. 项目建设进度：若项目进展不及预期，可能影响盈利预测。
5. 美元汇率波动：原油采购使用美元，收入以人民币结算，汇率波动可能对公司业绩产生影响。
6. 其他不可抗力：如自然灾害、政策变化等。

财务分析

损益表关键数据（单位：百万元）

现金流量表关键数据（单位：百万元）

资产负债表关键数据（单位：百万元）

比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司长期成长性充足，炼化深加工项目稳步推进，产品附加值提高，预计在2023年经济复苏背景下业绩有望显著改善。
• 历史推荐：自2021年起，公司多次被国金证券研究所发布“买入”评级，目标价在29.40~43.52元之间。

附录：相关报告

1. 《短期业绩承压，长期成长性充足！-荣盛石化三季报点评》，2022.10.26
2. 《大体量EVA和POE值得期待！-荣盛石化中报点评》，2022.8.18
3. 《持续成长的一体化平台化龙头！-荣盛石化业绩点评》，2022.4.28