20181029-安信证券-扬杰科技-300373.SZ-产品持续突破_加速进口替代_4页_367kb

扬杰科技（300373.SZ）2018年三季度业绩及投资分析总结

核心内容

扬杰科技在2018年前三季度实现了主营业务收入13.69亿元，同比增长24.93%，归属于上市公司股东净利润2.35亿元，同比增长14.82%。其中，2018年第三季度单季度营收4.92亿元，同比增长20.18%，净利润7883万元，同比增长14.14%。

公司整体保持内生增长，战略规划清晰。预计2019年公司将在多个产品线上取得突破，包括小信号产品扩产、MOSFET产品进一步拓展市场、光伏二极管恢复产能计划、以及4寸产线的销售端投入增加。这些举措有助于公司实现进口替代，增强市场竞争力。

主要观点

1. 产品与市场拓展

• 小信号产品：扩产并以自主品牌销售，盈利能力较强。
• MOSFET产品：2018年为元年，6寸二期产能逐步爬坡，销售渠道整合初见成效。
• 光伏二极管：公司调整战略规划，预计恢复产能以提升市占率。
• 二极管整流桥产品：受益于4寸产线销售能力提升，加速进口替代，为业绩带来弹性。

2. 产能与毛利率

• 产能利用率逐步提升，预计带动毛利率回升。
• 受原材料价格上涨及外部政策影响，部分产线产能利用率未达正常水平，导致毛利率略有下降，但9月份已有所恢复，预计Q4持续改善。

3. 投资建议

• 投资评级为买入-A，6个月目标价为20.7元。
• 预计2018-2020年收入分别为19.1亿元、25.22亿元、33.54亿元，净利润分别为3.39亿元、4.49亿元、5.92亿元。
• 公司成长性突出，2019年动态市盈率约为22倍。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入	1,190.2	1,469.5	1,910.4	2,521.7	3,353.8
净利润	201.8	266.6	338.8	449.4	592.3
每股收益	0.43	0.56	0.72	0.95	1.25
每股净资产	4.28	4.80	5.58	6.53	7.79

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率	37.3	28.3	22.2	16.8	12.7
市净率	3.7	3.3	2.9	2.4	2.0
净利润率	17.0%	18.1%	17.7%	17.8%	17.7%
ROE	10.0%	11.7%	12.8%	14.6%	16.1%
ROIC	24.6%	14.6%	19.6%	19.4%	24.1%
三费/营收	15.4%	17.1%	15.3%	14.9%	14.8%
资产负债率	18.6%	30.9%	24.7%	25.0%	26.2%

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	42.7%	23.5%	30.0%	32.0%	33.0%
营业利润增长率	43.8%	34.3%	26.6%	36.8%	31.1%
净利润增长率	46.5%	32.1%	27.1%	32.6%	31.8%
EBITDA增长率	40.9%	43.8%	28.4%	31.7%	28.0%
净资产增长率	138.3%	12.3%	16.3%	17.0%	19.2%

风险提示

• 产能爬坡低于预期
• 新产品突破低于预期
• 行业发展低于预期
• 下游应用领域不达预期

投资评级体系

评级	投资收益率说明
买入-A	未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

联系信息

上海联系人

• 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
• 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
• 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
• 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
• 林立：021-68766209，linli1@essence.com.cn
• 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
• 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
• 孟昊琳：021-35082963，menghl@essence.com.cn

北京联系人

• 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
• 田星汉：010-83321362，tianxh@essence.com.cn
• 姜东亚：010-83321351，jiangdy@essence.com.cn
• 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
• 李倩：010-83321355，liqian1@essence.com.cn
• 姜雪：010-59113596，jiangxue1@essence.com.cn
• 王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn

深圳联系人

• 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
• 杨晔：0755-82558046，yangye@essence.com.cn
• 巢莫雯：0755-82558183，chaomw@essence.com.cn
• 王红彦：0755-82558361，wanghy8@essence.com.cn
• 黎欢：0755-82558045，lihuan@essence.com.cn

安信证券研究中心

• 地址（深圳）：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
• 邮编：518026
• 地址（上海）：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
• 邮编：200080
• 地址（北京）：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 邮编：100034
• 网站：www.baogaoba.xyz