20180507-长城证券-传媒周报2018第10期_2017年成绩单全公布_行业基本面未明显改善仍需关注个股机会_25页_2mb

传媒行业2018年5月投资分析总结

核心内容

行业基本面与市场表现

• 行业整体表现：2018年5月，中信传媒指数收涨0.03%，弱于沪深300及创业板指。在29个中信行业指数中排名第18位。
• 细分行业涨跌：出版传媒涨幅最大（0.30%），游戏（-0.07%）、广电（-0.16%）、影视动漫（-0.22%）、广告营销（-1.04%）表现较差；体育板块涨幅显著（3.02%），教育板块则小幅下跌（-0.76%）。
• 2017年年报及2018年一季报总结：传媒行业整体营收与利润未见明显改善，营收同比增长11.40%，归母净利润同比增速为3.30%，但扣非归母净利润同比增速为-5.80%。2018年一季度，行业营收同比增速为12.33%，归母净利润同比增速首次转负为-5.31%。
• 估值变化：传媒行业估值持续回调，游戏、影视动漫板块估值分化有所缓和，整体处于20-30倍区间；广告营销板块估值相对稳定，但存在较大差异；出版传媒和广电板块估值差异不大。

主要观点

1. 影视动漫行业：

   • 行业整体营收和利润增速放缓，但多数公司仍保持正增长。
   • 观众品味提升，带动优质内容需求，结构性机会依然存在。
   • 院线行业受益于电影票房增长，整体表现稳健。

2. 游戏行业：

   • 手游成为最大游戏品类，市场竞争加剧。
   • 具备研发实力、IP储备及海外拓展能力的游戏公司值得关注。
   • 商誉减值和营销费用增长对利润造成压力。

3. 广告营销行业：

   • 广告市场规模总体平稳，但面临商誉风险。
   • 龙头公司业绩稳定，成长型公司需关注移动端趋势。

4. 出版传媒与广电行业：

   • 出版传媒行业营收增速放缓，但部分公司表现良好。
   • 广电行业受有线电视业务停滞影响，利润下滑明显。

关键信息

• 重点推荐公司：

  • 顺网科技（300113）
  • 迅游科技（300467）
  • 盛天网络（300494）
  • 光线传媒（300251）
  • 分众传媒（002027）
  • 中南传媒（601098）

• 行业趋势：

  • 传媒行业整体营收利润无明显改善，商誉压力缓解但尚未完全释放。
  • 个股精选仍是投资主题，关注细分行业龙头。
  • 视频网站及付费内容行业景气度提升，网生内容受益。
  • 体育板块表现优于其他板块，可能成为新的增长点。

• 行业数据：

  • 2017年全年传媒行业营收同比增长11.40%，归母净利润同比增长3.30%。
  • 2018年一季度营收同比增长12.33%，归母净利润同比增长-5.31%。
  • 行业估值普遍下降，多数公司PE处于20-30倍区间。

行业分析

分板块表现

• 影视动漫：2017年营收同比增长10.06%，净利润同比增长0.70%；2018年一季度营收同比增长18.68%，净利润同比增长16.79%。
• 游戏：2017年营收同比增长42.22%，净利润同比增长49.67%；2018年一季度营收同比增长28.76%，净利润同比增长29.01%。
• 广告营销：2017年营收同比增长44.41%，净利润同比增长47.93%；2018年一季度营收同比增长3.48%，净利润同比增长-130.12%。
• 出版传媒：2017年营收同比增长9.59%，净利润同比增长13.91%；2018年一季度营收同比增长3.61%，净利润同比增长2.99%。
• 广电：2017年营收同比增长8.88%，净利润同比增长0.89%；2018年一季度营收同比增长49.31%，净利润同比增长-10.36%。

行业并购情况

• 2017年传媒类上市公司完成28起并购交易，总规模85.94亿元。
• 并购数量和规模自2015年以来持续下降，2016年为44起，2015年为79起。
• 并购对利润贡献显著，但内生增长缓慢。

投资建议

• 精选个股：关注细分行业龙头，尤其是具备优质内容、高研发能力、海外拓展潜力的公司。
• 游戏行业：重点推荐具有研发实力、IP储备及海外拓展能力的游戏公司。
• 广告营销：关注龙头公司及成长型公司，特别是紧跟移动端趋势的企业。
• 出版传媒：关注传统业务稳健增长及新业务拓展的公司。
• 体育行业：体育板块表现较好，值得关注。

附录

• 相关报告：

  • 《年报及一季报密集发布期，关注业绩变化》2018-04-10
  • 《贸易战担忧引发风险偏好变动，宜关注绩优超跌个股》2018-03-26
  • 《市场风险偏好有所提升，继续关注质优标的》2018-03-12

• 图表目录：

  • 图1：过去六年互联网传媒行业营收利润同比增速
  • 图2：2017年行业内上市公司营收同比增速分布
  • 图3：2017年行业内上市公司利润同比增速分布
  • 图4：2017年至今互联网传媒细分行业PE估值变化情况
  • 图5：2017年至今中国内地及北美电影票房

• 重点公司动态：

  • 顺网科技、迅游科技、盛天网络、光线传媒、分众传媒、中南传媒等公司表现较为突出，值得关注。