20181119-长城证券-传媒周报2018第32期_风险偏好有所提升_仍需关注政策风险_13页_1mb

传媒行业周报总结（2018年11月19日）

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年11月19日
• 分析师：何思霖（联系方式：0755-83515591 / hesilin@cgws.com）
• 联系人：张正威（联系方式：0755-83554449 / zhangzhengwei@cgws.com）

主要观点

• 行业表现：上周（2018.11.12-2018.11.16），互联网传媒行业整体涨幅达10.74%，显著高于沪深300（2.85%）及创业板指（6.08%），在29个中信行业指数中排名第2。
• 细分行业涨幅：游戏（12.89%）、有线电视（12.57%）、平面出版（12.50%）、影视动漫（11.97%）、营销服务（11.97%）涨幅居前；体育（10.14%）、教育（8.04%）涨幅相对较小。
• 风险提示：尽管市场风险偏好有所提升，但政策风险仍是行业的主要风险因素之一，尤其学前教育新规对幼儿园资产资本化进行了禁止性规定，影响PEVC机构的退出路径。
• 行业数据：传媒行业整体营收利润未改善，商誉压力虽有所缓解，但系统性风险仍未完全释放。
• 重点推荐标的：光线传媒（300251）、分众传媒（002027）、完美世界（002624）、中南传媒（601098）等。

关键信息

行业市场情况

1.1 互联网传媒市场表现

• 行业整体涨幅：10.74%
• 细分行业涨幅：
  • 游戏：12.89%
  • 有线电视：12.57%
  • 平面出版：12.50%
  • 影视动漫：11.97%
  • 营销服务：11.97%
  • 体育：10.14%
  • 教育：8.04%

1.2 细分行业估值变化

• PE估值变化图：图1展示了2017年初至今互联网传媒细分行业PE估值变化情况，表明估值有所波动。
• PE中位数：各细分行业PE中位数不同，游戏为21.12，平面出版为17.60，有线电视为20.25，影视动漫为24.33，营销服务为20.67，体育为79.02，教育为32.51。

1.3 个股解禁预告

• 解禁情况：表5列出了2018年11月及12月解禁个股情况，涉及多只股票，其中部分解禁股有较大比例。

行业数据

2.1 电影

• 票房TOP10：图2显示，2018年11月12日-18日内地票房前三为《毒液：致命守护者》（漫威）、《神奇动物：格林德沃之罪》（漫威）、《名侦探柯南：零的执行人》（东宝）。

2.2 电视剧

• 网络播放量TOP10：图3显示，最近7日电视剧网络播放量前三为《你和我的倾城时光》、《凉生，我们可不可以不忧伤》（慈文传媒）、《创业时代》。

2.3 网络剧

• 网络播放量TOP10：图4显示，最近7日网络剧网络播放量前三为《我的保姆手册》、《将夜》、《双世宠妃2》。

2.4 综艺节目

• 网络播放量TOP10：图5显示，最近7日综艺节目网络播放量前三为《吐槽大会》、《亲爱的客栈第二季》、《明星大侦探第四季》。

上周行业政策要闻

• 学前教育新规：禁止上市公司通过股票市场融资投资营利性幼儿园，对PEVC机构及幼教上市公司产生影响。
• 商誉减值处理：证监会发布商誉减值处理风险提示，要求公司定期进行商誉减值测试，重点关注特定减值迹象。
• 自媒体整治：国家网信办开展集中清理整治专项行动，处置多个自媒体账号，约谈腾讯微信、新浪微博等平台。

上周行业要闻回顾

4.1 互联网

• 网易Q3财报：净收入168.55亿元，净利润同比下滑37%，在线游戏净收入103.48亿元。
• 腾讯Q3财报：营收806亿元，同比增长24%，净利润233.3亿元，同比增长30%。
• 迅雷Q3财报：营收4530万美元，带宽成本同比下降40.2%。
• 多牛传媒并购人人网：战略并购人人网社交网络业务，服务3.5亿年轻用户。
• 趣头条Q3财报：营收1.423亿美元，同比增长520.3%，日活跃用户达2130万人。

4.2 影视动漫

• 网易云音乐融资：完成约20亿元新一轮融资，投资方包括百度、泛大西洋和博裕资本。
• 智能音箱出货量：全球智能音箱出货量达1970万部，同比增长137%，中国品牌增长显著。

4.3 游戏

• 任天堂Switch游戏数量：发布游戏数量已达1000款，其中90%以上为独立游戏，未来将不断增加。

4.4 营销服务

• 百度投资新潮传媒：战略投资21亿元，与百度线上数据深度融合，提供精准媒体流量方案。

重点公司动态及点评

5.1 互联网

• 掌阅科技：首次公开发行限售股部分上市流通，限售期为14个月，流通数量为15,826,071股，占公司总股本3.95%，将于2018年11月21日起流通。

风险提示

• 文化政策风险
• 资产市场政策风险
• 行业监管风险
• 宏观经济下行风险
• 外延并购资产减值风险

投资建议

• 推荐行业：建议布局具备长期逻辑及安全垫的行业如付费内容、出版行业。
• 关注标的：已处估值底部的龙头影视剧内容公司。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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