20220614-光大证券-工具型产品介绍与分析系列之十_供需错配叠加地缘政治催化_高油价时代石油LOF配置价值凸显_17页_1mb

报告摘要

石油LOF配置价值分析总结

核心内容

本报告分析了当前全球原油供需格局及地缘政治对油价的影响，认为高油价时代已经到来，并对道琼斯美国石油开发与生产指数（DJSOEP.GI）及广发道琼斯美国石油A人民币（代码：162719，场内简称：石油LOF）的配置价值进行了评估。

主要观点

供需错配与地缘政治影响：俄乌冲突持续、欧洲全面制裁俄罗斯原油，导致俄罗斯原油产量下降约200万桶/日，占总产量的17%。OPEC+每月增产65万桶/日仍不足以弥补俄油供给缺口，原油供给紧张态势加剧。
需求端支撑油价：2022年4月以来，全球成品油需求增长显著，美国夏季出行高峰及疫情后消费需求反弹推动汽油消费量创疫情以来新高，炼厂开工率维持高位，有力支撑原油需求。
后疫情时代需求刚性：随着全球经济复苏，原油需求呈现刚性特征，预计到2030年前仍将保持增长趋势。石油在化工及交通领域的不可替代性，使其需求维持高位。
高油价时代来临：截至2022年6月8日，布伦特和WTI原油现货价格分别上涨至123.58美元/桶和122.11美元/桶，较年初涨幅分别为56%和61%。预计2022年油价将维持在90-110美元/桶区间。
道琼斯美国石油开发与生产指数表现：该指数自2021年起表现强劲，年化收益率达27.55%，远超其他代表性宽基指数。其与国际油价高度相关，相关系数高达0.9471和0.9482，显示其对油价的敏感性。
石油LOF投资价值：石油LOF作为跟踪该指数的基金，具备较低的跟踪误差和稳定收益表现，当前估值较低，高股息高分红使其具备较好的安全边际和投资潜力。

关键信息

1. 供需错配与地缘政治

俄乌冲突与制裁：欧洲全面制裁俄罗斯原油，预计俄油供给减少200万桶/日，占全球供应的17%。
OPEC+增产能力不足：OPEC+每月增产65万桶/日，但闲置产能不足，无法有效弥补俄油供给缺口。
需求反弹：美国汽油消费量预计达928万桶/日，创疫情以来新高；炼厂开工率维持在93.2%。
全球需求恢复：IEA预计2022年全球原油需求为9940万桶/日，比2021年增长180万桶/日。

2. 道琼斯美国石油开发与生产指数分析

行业分布：指数主要涵盖石油、天然气勘探与生产（74%）、炼制与销售（22%）、储存与运输（6.85%）。
盈利能力：自2021年Q2起，营业收入增长显著，毛利率和ROE持续上升。
估值水平：PB_LF为3.19倍，低于道琼斯工业指数和纳斯达克指数，股息率高于其他宽基指数。
市场表现：自2021年起表现抢眼，年化收益率达27.55%，并优于其他代表性指数。
国际油价关联度：指数走势与ICE布油和NYMEX原油高度相关，受油价上涨带动收益。

3. 广发道琼斯美国石油A人民币（石油LOF）

产品基本信息：成立于2017年2月28日，截至2022Q1，合计规模为14.75亿元。
投资目标：通过被动式指数化投资策略，跟踪道琼斯美国石油开发与生产指数，力求实现最小跟踪误差。
份额设置：设有A类、C类美元现汇份额，满足不同投资者需求。
前十大重仓股：与道琼斯美国石油开发与生产指数成分股一致，累计占基金净值比例为56.40%。
基金经理：叶帅先生具备丰富的指数投资经验，管理规模达23.89亿元。

结论

短期来看，地缘政治冲突加剧原油供给紧张，油价维持高位。长期来看，原油需求偏刚性，全球资本开支不足导致供给收缩，油气行业长期景气已至。道琼斯美国石油开发与生产指数精选美国油气产业链上游公司，有望持续受益于油价上涨。石油LOF作为跟踪该指数的优质基金产品，具备较好的投资和配置价值，当前估值较低，高股息高分红提升其吸引力。