工具型产品介绍与分析系列之八：疫情之下机遇再生，旅游板块逆势上涨-20220223-光大证券-16页_808kb

旅游行业与中证旅游指数投资价值分析总结

核心内容

旅游行业在疫情中迎来政策利好，有望实现困境反转。随着国内外疫情逐步得到控制，旅游相关产业预计将快速复苏，特别是酒店、航空、免税及主题景区等细分行业。

中证旅游指数（930633.CSI）作为反映旅游主题上市公司整体表现的指数，完整覆盖旅游产业链相关股票，具备专注覆盖旅游产业链、疫情前盈利能力较强、目前估值水平相对较低、短期业绩表现突出等特点。华夏中证旅游主题ETF（代码：562510）作为跟踪该指数的基金，具有较低的跟踪误差和稳定的收益表现，具备较好的投资价值。

主要观点

• 疫情政策利好：2022年1月20日，国务院发布《“十四五”旅游业发展规划》，提出启动入境旅游促进行动；2月14日，国常会推出税收费用减免政策，减轻企业成本压力，提升盈利能力。
• 细分行业成长：疫情促使旅游行业集中度提升，酒店与免税行业规模扩大，龙头企业在危机中成长。
• 行业集中度提升：酒店行业连锁化率在疫情中加速扩张，预计未来仍有较大增长空间；免税行业受益于政策支持，中国中免在海南离岛免税销售额中占比超90%。
• 中证旅游指数优势：相比同类指数和宽基指数，中证旅游指数更聚焦旅游产业链，涵盖酒店、航空、免税、主题景区等细分赛道。
• 盈利与估值表现：中证旅游指数在疫情前盈利能力较强，当前估值处于较低水平，具备较大的投资潜力。
• 业绩表现优异：中证旅游指数长期跑赢市场宽基指数，2022年初至今逆势上涨超8%，远高于市场平均。

关键信息

旅游行业复苏预期

• 疫情对旅游业的冲击逐渐减弱，国内外旅游产业逐步复苏。
• 2004年非典结束后的旅游复苏案例表明，疫情结束后行业收入与利润将迅速提升。
• 2021年前三季度海南离岛免税销售额达601.73亿元，中国中免占据主导地位。

中证旅游指数特点

• 行业分布：主要布局社会服务、交通运输、商贸零售行业，三大行业权重占比超九成。
• 盈利能力：2017-2019年期间营业收入持续增长，疫情前ROE-TTM为15.53%，高于宽基指数。
• 估值水平：截至2022年2月18日，市净率（TTM）为3.04倍，处于近三年历史估值的64.30%分位数。
• 业绩表现：2013年以来，中证旅游指数累积收益率优于沪深300和中证全指；2022年初至今逆势上涨超8%。

华夏中证旅游主题ETF

• 产品基本信息：华夏中证旅游主题ETF（562510.OF）于2021年12月21日成立，采用完全复制策略，紧密跟踪中证旅游指数。
• 基金经理：严筱娴女士具备丰富的量化和指数投资经验，管理多只基金，跟踪误差控制良好。
• 投资范围：主要投资于标的指数成份股及备选成份股，比例不低于基金资产净值的90%。
• 费率结构：管理费率0.50%，托管费率0.10%，认购费率根据金额不同有所调整。

风险提示

• 报告数据基于历史公开数据整理，存在失效风险。
• 历史业绩不代表未来表现。
• 投资决策应考虑个人投资目的、财务状况及特定需求，不应将本报告视为唯一依据。
• 投资存在风险，需谨慎评估并咨询专业人士。

附录

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

分析与估值方法的局限性

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，仅向特定客户传送。
• 报告版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载等。
• 公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券或提供相关服务，投资者需注意利益冲突。

相关信息

• 分析师：祁嫣然、李泽楠

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  • 祁嫣然：010-56513031，qiyanran@ebscn.com
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