工具型产品介绍与分析系列之二十三：基本面韧性彰显，细分食品板块有望迎来催化行情-20230915-光大证券-17页_841kb

细分食品板块投资价值分析总结

核心内容

本报告分析了细分食品板块（包括白酒、乳制品、啤酒等）的投资价值，指出该板块具备较强的行业基本面韧性及较高的投资潜力。通过分析细分食品指数（代码：000815.CSI）及其跟踪ETF产品华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（代码：515170.SH），报告认为该指数具有良好的投资性价比和配置价值。

主要观点

• 白酒板块：尽管上半年产量下降，但二季度营收增长显著，显示出较强报表韧性。白酒行业呈现需求走平与供给收缩并存的趋势，行业集中度持续提升，高端白酒具备穿越需求周期的能力。
• 乳制品板块：需求逐步恢复，原奶价格持续下行，利润空间有所释放。伊利股份和蒙牛乳业等头部企业表现稳健，区域龙头也在提升市场份额。
• 啤酒板块：尽管短期销量受高基数影响承压，但高端升级逻辑依然存在。成本改善及政策利好（如澳麦双反关税取消）为2024年利润弹性提供支撑。
• 细分食品指数：反映沪深A股食品制造等细分食品主题上市公司的整体表现，聚焦白酒、乳品等细分领域龙头股，具有较强的行业集中度和投资价值。
• 华夏中证细分食品饮料产业主题ETF：作为跟踪细分食品指数的ETF产品，具有规模较大、流动性佳、跟踪误差小的特点，具备较高的配置价值。

关键信息

细分食品指数表现

• 行业分布：指数主要聚焦于食品饮料行业，其中白酒板块占比最高为67.82%，饮料乳品次之为11.91%，调味发酵品和非白酒板块分别占8.57%和5.77%。
• 盈利能力：近年来营收稳健增长，2021年以来ROE显著高于同类指数和宽基指数。截至2023Q2，细分食品指数营业收入（TTM）和归母净利润（TTM）分别为7936.14亿元和1851.38亿元，同比增速分别为13.67%和14.68%。
• 估值水平：截至2023年9月1日，细分食品指数市盈率（TTM）为29.60倍，市净率为6.95倍，分别处于近三年以来的7.84%和10.46%分位数，整体估值偏低，具备较高安全边际。
• 业绩表现：近五年累计收益达97.59%，年化收益率为15.04%，年化夏普比率为0.60，优于同类指数和宽基指数。

华夏中证细分食品饮料产业主题ETF

• 产品基本信息：基金于2020年12月30日成立，主要投资于细分食品指数成分股及备选成分股，比例不低于基金资产净值的90%。
• 基金管理人：华夏基金管理有限公司，基金规模较大，流动性佳，跟踪误差较小。
• 基金经理：徐猛，具有丰富的管理经验，管理规模达1565.73亿元，任职以来跟踪误差控制良好。

投资建议

在市场风险释放、行业基本面强劲的背景下，细分食品指数具备较高的投资潜力和中长期配置价值。华夏中证细分食品饮料产业主题ETF作为跟踪该指数的产品，具有良好的投资价值，建议关注其配置机会。

风险提示

• 报告数据基于历史公开数据整理，存在失效风险。
• 历史业绩不代表未来表现。
• 报告所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 祁嫣然：分析师，执业证书编号S0930521070001
• 叶倩瑜：分析师，执业证书编号S0930517100003
• 陈彦彤：分析师，执业证书编号S0930518070002
• 联系人：陈颖、马元心

附录

• 图目录：包含白酒、乳制品、啤酒板块的业绩走势及细分食品指数相关指标图。
• 表目录：涵盖细分食品指数成分股分布、ETF产品信息及业绩对比表。

总结

细分食品板块具备较强的行业基本面和投资价值，尤其在白酒、乳制品和啤酒等细分领域表现突出。华夏中证细分食品饮料产业主题ETF作为跟踪细分食品指数的ETF产品，具有良好的投资属性，建议关注其配置机会。