> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 休闲出海方兴未艾，聚焦“三消”与“二合”赛道总结 ## 核心内容 全球手游市场已进入存量竞争阶段，下载量和收入增速放缓，但休闲游戏赛道仍展现出结构性增长潜力。中国游戏厂商正通过将SLG（策略类游戏）积累的数值运营、工业化买量和全球发行能力迁移至休闲赛道，实现新的突破。当前，休闲赛道的增长主要由“混合化”与“二合”两大子赛道驱动，其中三消游戏（Match-3）与二合游戏（Merge-2）成为核心增长点。 ## 主要观点 - **全球手游市场现状**：收入增速放缓，下载量下降，但休闲游戏需求持续扩张，收入集中度提升。 - **中国厂商出海策略转变**：从“SLG单点突破”演进为“SLG基本盘+休闲赛道扩张”，休闲游戏收入占比持续上升。 - **三消游戏**：作为益智赛道的核心子类，收入约48亿美元，占整体收入的59%，具备稳定的现金流和高确定性，但竞争已转向运营与商业化能力。 - **二合游戏**：机制简化与运营深化推动其快速扩张，2025年收入同比增长约80%，通过高频LiveOps实现单用户价值提升和变现效率优化。 - **厂商竞争优势构建**：依赖用户洞察、LiveOps运营、商业化设计与买量体系，形成系统性能力，提升海外竞争力。 - **产品融合与AI赋能**：未来增长将依赖融合化设计（低门槛玩法+Meta系统+持续运营）与AI技术的深度应用，提升效率与规模化能力。 - **投资策略**：建议关注三消与二合赛道，把握融合化与AI驱动下的出海机会，优先布局具备成熟研运体系、全球化发行能力和休闲产品储备的龙头公司。 ## 关键信息 ### 休闲赛道增长驱动因素 - **混合化**：通过精细化运营延长生命周期，提升变现能力。 - **二合赛道**：机制简化与运营深化推动增长，2025年同比增长约80%。 - **用户特征**：以女性为主，注重“放松”体验，题材包装与玩法需高度适配。 ### 商业化与运营策略 - **LiveOps运营**：重构玩家行为路径，提升留存、时长与付费转化。 - **分层付费结构**：通过动态礼包设计持续提升单用户价值。 - **工业化买量**：实现用户获取与规模放大的正向循环。 ### 技术赋能趋势 - **AI渗透**：在素材生成、买量优化、美术与内容生产、玩法与运营等环节全面提升效率。 - **融合化设计**：将核心玩法与养成、收集、建设、社交等系统结合，提升用户粘性与商业化效率。 ### 风险提示 - 行业进入存量竞争，整体增长承压； - 休闲赛道竞争加剧，产品突围难度上升； - 用户留存与变现能力不及预期； - 买量成本上升，投放效率波动； - AI赋能落地不及预期，可能限制研运效率提升。 ## 投资建议 - **核心赛道**：三消与二合游戏为当前最具增长潜力的两个子赛道。 - **三消赛道**：提供稳定现金流，业绩确定性高，适合长期持有。 - **二合赛道**：增长弹性大，具备高成长空间，适合关注短期爆发机会。 - **厂商选择**：优先选择具备成熟研运体系、全球化发行能力和休闲产品储备的龙头公司，以把握出海投资机遇。 ## 结论 休闲游戏作为中国厂商出海的新突破口，正通过融合化设计与AI技术的双重驱动，实现用户获取与商业变现的系统化升级。三消与二合赛道分别代表稳定增长与高弹性增长的双重价值，未来将构成休闲出海的主要方向。在行业竞争加剧与流量红利减弱的背景下，具备综合能力的厂商将在海外市场占据更有利的位置。