20260323-中信证券-煤炭_国内基本面回暖_中东冲突持续催化_3页_150kb

报告摘要

煤炭行业分析总结

核心内容

近期中东地缘冲突持续发酵，对全球能源市场产生显著影响。尽管国内煤价表现偏弱，但我们认为，在冲突持续及能源价格传导的背景下，国内煤价有望逐步进入上涨通道，具备持续性。同时，板块整体表现良好，动力煤和焦煤子板块均有上涨潜力。

主要观点

中东冲突对煤价的催化作用：中东地缘冲突已持续三周，全球油气价格持续上涨，显示出较强的持续性。这种价格上涨趋势可能间接推动煤炭需求，尤其是高卡煤，从而对亚太地区煤价中枢形成支撑，利好国内煤价预期。
国内煤价短期表现：虽然动力煤需求短期面临淡季，但国内煤价并未显著上涨，主要表现为弱势震荡。我们认为，短期三大因素将推动动力煤价进入稳步上涨通道：
- 化工行业盈利改善或带动化工耗煤需求增加；
- 2026年前两个月行业数据同比改善，全年基本面或好于预期；
- 冲突持续背景下，海外煤价保持溢价，对国内煤价形成支撑。
板块超额收益显著：在中东冲突的推动下，煤炭板块超额收益率持续扩张，从第一周的 $6.39%$ 上升至三周后的 $15.79%$。其中，动力煤子板块表现最为突出，主要受益于海外油气涨价逻辑的直接影响。
焦煤上涨潜力较大：焦煤价格在短期需求改善的预期下，呈现稳中看涨的趋势。产业链补库及焦化盈利改善等因素进一步增强了焦煤的上涨动力。

关键信息

投资策略：继续看好煤炭板块表现，推荐具备煤化工业务的公司，以及估值相对有优势的企业。同时，可关注在海外有煤炭资源布局的公司。
风险提示：
- 地缘冲突缓和或导致国际煤价系统性下跌；
- 海外煤炭减产不及预期，可能削弱对国内煤价的支撑；
- 宏观经济增速波动，影响煤炭需求和价格；
- 供给收缩执行力度不足或安监力度放松，可能导致供给增加；
- 天气因素可能对煤价预期造成扰动。

分析师信息

祖国鹏：煤炭与氢能行业首席分析师，分析师编号S1010512080004
赵柏霖：煤炭与氢能分析师，分析师编号S1010525070010
黄杰：煤炭与氢能分析师，分析师编号S1010524080021

报告来源

本报告节选自中信证券研究部于2026年3月22日发布的《煤炭行业2026年热点聚焦之二一国内基本面回暖，中东冲突持续催化》。
详细分析内容及风险提示请参见完整报告。
若因摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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