20260715-中信证券-晨报_美联储加息预期削弱_3页_224kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中信证券发布的晨报，主要围绕美国通胀数据、中国进出口情况、AI行业趋势以及相关会议与活动进行分析，内容涵盖宏观经济、行业动态及市场策略等多方面。

主要观点与关键信息

1. 美国CPI数据与美联储政策展望

• 美国6月CPI全面低于预期，零售油价下行，核心服务项环比零增长，显示二次通胀效应微弱。
• 通胀粘性不强，预计三季度CPI温和回落，9月触底，之后年末升至次高点，明年3月快速下行。
• 美联储全年按兵不动，加息预期仍有下修空间。
• 美债配置：当前不适合配置型机会，短债优于长债。
• 美元指数：难以持续冲高，但仍有支撑。
• 美股科技主线：仍具吸引力。

2. 中国进出口表现与展望

• 6月出口增速高于预期，价格因素支撑增强。
• 出口链K型分化：电子与AI出口受涨价带动，汽车产业链出口由数量驱动，尤其是新能源汽车。
• 进口增速大幅超预期，主要由于国内制造业景气改善和电子与AI产业链涨价。
• 下半年进出口韧性较强，但需关注中欧贸易摩擦升温的风险。
• 出口品类：预计电子与AI、汽车产业链表现优于终端消费品。

3. AI行业动态与国产算力产业链前景

• WAIC 2026将于7月17日-20日在上海举办，聚焦算力芯片、超节点、AI应用等方向。
• 算力芯片：天数智芯等企业将发布新算力芯片，商业化进程提速。
• 超节点：万卡、十万卡超节点亮相，显示国内系统级算力领先。
• AI应用落地：AI端侧及应用持续推进，大模型与AI基础设施技术亮相。
• 国产算力产业链：在大模型与AI基础、算力芯片、前沿科技推动下，全面看好国产算力产业链。

4. 传媒行业趋势：休闲游戏出海

• 全球手游进入存量竞争，但休闲游戏呈现结构性增长。
• 三消游戏（Match-3）维持近50亿美元收入基本盘。
• 二合游戏（Merge-2）通过订单经济、资源循环、剧情内容和高频LiveOps提升单用户价值，成为增长弹性最大的方向。
• 中国厂商正将SLG时代的运营能力迁移至休闲赛道，部分厂商已实现突破。

风险提示

美国通胀与货币政策

• 伊朗局势演变或其他事件影响超预期；
• 海外经济与通胀表现超预期或不及预期；
• 沃什动作超预期；
• 全球市场流动性或情绪变化超预期。

中国进出口

• 外需恢复不及预期；
• 地缘政治形势变动超预期；
• 海外加征关税超预期变动；
• 国内货币政策超预期变化；
• 国内居民需求恢复不及预期。

AI行业

• 全球宏观经济低迷；
• 国际政治环境变化和贸易摩擦加剧；
• 下游需求不及预期；
• AI创新不及预期；
• AI商业化进度不及预期；
• 国产替代进程不及预期；
• 国内晶圆厂扩产不及预期；
• 先进制程技术发展不及预期；
• 下游厂商竞争加剧；
• 通胀导致的原材料大幅涨价风险；
• 美国对华制裁加码；
• 汇率大幅波动；
• 技术迭代不及预期。

传媒行业

• 行业进入存量竞争阶段，整体增长承压；
• 休闲赛道竞争加剧，产品突围难度提升；
• 用户留存与变现能力不及预期；
• 买量成本上行，投放效率波动；
• AI赋能落地不及预期，研运效率提升受限。

会议与活动预告

策略聚焦主题

• 叙事回摆
• 强美元、加息预期与 AI 虹吸
• “加息”涨科技？
• 风格平衡点
• 节奏与临界点
• 海峡通航临近，静待需求回补
• 调整何解？重建杠铃结构
• 主动降波，静待和谈与访华
• K型思维
• 既非热门，又别对立
• 战事脱敏后被问频率最高的三个问题
• 战争间歇期的缩圈策略
• 缩圈，聚焦

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