【天风策略丨科技板块精细化跟踪】科技细分行业月报：重点关注军工电子和原材料的预期差-20210709-天风证券-20页_1mb

报告摘要

天风策略 | 科技板块精细化跟踪总结

核心内容概述

本报告聚焦于科技板块的精细化跟踪，特别强调军工电子和原材料的预期差。在4月底以来，高景气、高确定性板块持续溢价，显示出成长风格的强势。新能源车、半导体、军工等板块在半年报及中期景气确定性方面表现突出，而流动性边际变化和机构兑现收益可能是影响短期市场表现的重要因素。

主要观点

成长风格占优：5-6月成长风格整体占优，半导体和军工电子板块在5月底表现尤为突出。
中期看好方向：新能源、新消费、半导体、军工电子是中期重点方向，军工板块具备较大的补涨空间。
中报确定性强：新能源车、半导体和军工板块的中报确定性较高，已披露的复合增速中位数在所有科技板块中居前列。
流动性环境：国常会释放降准信号，但整体流动性环境不宜高估，更可能是对中小微企业的定向扶持。
机构兑现收益：在宏观和微观流动性存在不确定性的情况下，中报季可能成为部分资金兑现收益的窗口期。

关键信息

科技板块细分行业指数构建

1月起对120个天风行业进行分类，剔除尾部标的，仅保留有卖方覆盖或公募基金持仓的标的。
分细领域包括：5G硬件、半导体、车联网、大数据中心、高铁和城轨、工业互联网、光伏、军工电子和原材料等。

17大科技细分行业市场表现及估值

市场表现：4月底以来，高景气科技股轮动上涨，新能源车、半导体、光伏等板块表现强劲。
估值位置：当前估值水平处于历史相对低位的有高铁与城轨、游戏、数据中心、消费电子、5G硬件等；而云计算、光伏、新能源车、工业互联网等估值处于2012年以来的高位。

中报及业绩预测

中报确定性强：新能源车、半导体、军工板块披露中报预告公司超过10家，且已披露的复合增速中位数在所有科技板块中居前列。
业绩预测：分析师调高了新能源车、半导体和云计算的全年增速，两年预测中，新能源车、光伏、半导体、军工电子的业绩增长确定性最高。

风险提示

信用收缩幅度超预期
通胀压力倒逼海外政策收紧
贸易摩擦升级

行业表现与估值分析

分细领域	2020年全年涨幅	20Q1涨幅	4月涨幅	5月涨幅	6月涨幅	今年以来涨幅
5G硬件	1.8%	-14.3%	-3.3%	6.6%	4.3%	-7.8%
半导体	52.4%	-14.4%	10.9%	9.3%	29.1%	34.0%
车联网	58.6%	-7.0%	4.9%	5.3%	13.1%	16.3%
高铁与城轨	5.0%	-2.6%	-6.5%	0.0%	0.6%	-8.4%
工业互联网	33.5%	-5.5%	-1.8%	8.3%	8.9%	9.4%
光伏	200.1%	-16.0%	3.4%	9.4%	26.3%	19.9%
军工电子和原材料	102.0%	-18.2%	-2.5%	15.7%	5.3%	-2.8%
生产线设备	82.1%	-4.4%	2.2%	2.3%	11.8%	11.7%
数据中心	28.2%	-12.9%	-4.4%	8.0%	1.5%	-8.7%
消费电子	24.7%	-7.1%	-1.9%	1.8%	10.6%	2.7%
新能源车	88.9%	-11.7%	10.4%	14.9%	10.8%	24.0%
信创	23.6%	-23.2%	-3.9%	23.5%	5.0%	-4.2%
信息安全	3.1%	-6.0%	-6.7%	6.7%	0.4%	-6.1%
医疗信息化	3.0%	-17.0%	-1.9%	5.4%	-2.1%	-16.0%
游戏	5.4%	-9.3%	1.3%	7.6%	-5.4%	-6.4%
云计算及应用	15.8%	-6.0%	0.5%	11.6%	4.9%	10.6%
智慧城市	-2.4%	-8.3%	-5.2%	2.2%	5.8%	-6.0%

估值分位数分析

分细领域	4月末分位数	6月末分位数	变化
5G硬件	69.10%	34.00%	-35.10%
信息安全	85.50%	55.20%	-30.30%
消费电子	45.20%	25.20%	-20.00%
数据中心	25.90%	12.30%	-13.60%
游戏	17.10%	3.60%	-13.50%
军工电子和原材料	57.20%	50.10%	-7.10%
新能源车	98.30%	91.50%	-6.80%
信创	59.50%	53.30%	-6.20%
半导体	91.60%	85.80%	-5.80%
高铁与城轨	4.40%	0.80%	-3.60%
智慧城市	82.30%	79.40%	-2.90%
车联网	91.80%	89.50%	-2.30%

总结

科技板块在2021年表现出强劲的增长势头，尤其在新能源车、半导体、军工电子和原材料等细分领域。尽管流动性环境有所改善，但整体仍不宜高估。中期来看，这些高景气板块仍有较大的增长潜力，而下半年重点应放在军工电子和原材料的预期差上。当前估值分位数显示，部分板块如5G硬件、信息安全等处于相对低位，而新能源车、半导体等板块估值较高，需关注其未来增长潜力与市场预期之间的差异。

展开完整摘要