天风策略科技板块精细化跟踪：17大科技细分行业月报，年报一季报科技行业景气如何-20210409-天风证券-22页_1mb

天风策略 | 科技板块精细化跟踪总结

核心结论

• 财报季交易逻辑向分子端切换：年初以来的业绩真空期内，市场主要关注分母端的贴现率，对美债长端利率高度敏感。随着财报窗口期来临，产业景气向上、具备业绩兑现能力的板块将进入结构性反弹阶段。
• 绩优股抗性增强：2015年之后，绩优股指数对流动性环境逐步脱敏，而亏损股指数仍然与M1-PPI高度相关。在国内信用确认转向的背景下，流动性边际收紧不利于绩劣板块估值提升。
• 科技行业景气向上：17大科技细分行业中，光伏、半导体、数据中心、生产线设备、消费电子等板块在Q4预告增速较高；信创、信息安全、医疗信息化、数据中心、军工电子等板块增速环比改善较多。
• 未来两年业绩预测：新能源车、光伏、半导体、军工电子有望实现业绩大幅增长或连续两年高增长；5G及应用、软件领域预计在21年起迎来业绩反转和同比改善。

推荐方向

• 中期推荐：生产线设备、军工上游、电动车智能化。
• 关注板块：5G、信创等板块景气反转。

风险提示

• 信用收缩幅度超预期。
• 海外利率上行斜率超预期。
• 海外疫情控制不及预期，影响生产端。
• 贸易摩擦加剧。

科技板块精细跟踪：17大细分行业指数构建

• 1月起对120个天风行业进行改进分类，剔除尾部标的，保留有卖方覆盖或公募基金持仓的标的，并剔除市值在全市场后30%的标的。
• 重点关注行业调整：将特高压替换为光伏。
• 细分领域及核心标的：

17大科技行业年报预告情况

• Q4预告增速较高：光伏、半导体、数据中心、生产线设备、消费电子。
• 增速较低：5G硬件、智慧城市、信创、高铁和城轨、信息安全。
• 增速环比改善较多：信创、信息安全、医疗信息化、数据中心、军工电子。

17大科技行业一季报预告情况

• 披露率较低：仅15.4%的科技行业个股披露了一季报预告。
• 高增标的集中领域：新能源车、半导体、军工电子和原材料。
• Q1业绩预告增速靠前的标的：

17大科技行业未来两年业绩预测情况

• 有望大幅增长或连续两年高增长的行业：新能源车、光伏、半导体、军工电子。
• 有望迎来业绩反转的行业：5G及应用、软件领域。
• 21、22年预测净利润增速：

分子端增量：研发加计扣除影响分析

• 政策变化：2021年3月5日政府工作报告提高制造业企业研发费用加计扣除比例至100%，推动企业以创新引领发展。
• 研发费用化比例：目前企业研发支出中资本化比例较低，部分企业在年报中分开披露费用化和资本化部分。
• 加计扣除影响测算：

如果75%→100%优惠政策全面放开，加计扣除影响测算

总结

• 财报季中，分子端业绩兑现能力成为市场关注重点。
• 光伏、半导体、数据中心、生产线设备、消费电子等板块在Q4表现较好。
• 未来两年，新能源车、光伏、半导体、军工电子有望实现高增长，5G及应用、软件领域预计迎来业绩反转。
• 研发加计扣除政策对制造业企业有利，尤其对5G硬件、半导体、消费电子等硬件领域利润增厚显著。
• 若政策全面放开，信创、信息安全、数据中心等软件领域也将受益。