【天风策略丨科技板块精细化跟踪】17大科技细分行业月报：优选超跌且有基本面变化的TMT-20210108-天风证券-23页_1mb

天风策略 | 科技板块精细化跟踪总结

核心结论

• 春节至两会期间（10-20个交易日）是春季躁动的“高胜率区间”，即使一季度整体表现平庸，该阶段仍有正收益。
• M1-PPI衡量的剩余流动性指标仍在走扩，反映当前充裕的流动性环境。
• 流动性收缩预期对景气板块影响可控，高景气板块（如扣非增速高于30%）不必纠结于估值水平。
• 景气证伪板块的压力可能在3月前后显现，届时信用周期下行斜率或加大。
• 三季报披露后，沪深300业绩趋势可能阶段性占优，但主要受疫情基数效应影响，非中长期趋势扭转。

推荐方向

• 拥抱景气、布局反转：重点布局景气主线，如生产线设备、军工上游、新能源（车）。
• 关注超跌且景气度边际变化：如行业信创和网络安全、游戏、芯片和5G。

风险提示

• 信用收缩幅度超预期
• 海外市场高位调整
• 全球贸易摩擦加剧

春节躁动持续性分析

• 指数上涨概率：

  • 中证500：春节→两会为100%
  • 万得全A：春节→两会为100%
  • 创业板指：春节→两会为72.7%
  • 沪深300：春节→两会为72.7%

• 压力位：市场整体估值变化与信用周期拐点基本一致，预计3月之后信用斜率下行加快，高估值板块面临较大压力。

高估值品种分析

• 消费核心资产：A股核心资产估值逻辑由PEG向DCF转变，与美债十年期收益率反向相关。
• 高景气板块：30%的扣非增速是重要门槛，高于30%增长板块可淡化估值。

17大科技细分行业指数构建

• 本期调整包括：
  • 删除5G网络
  • 增加信息安全板块
  • 替换机器人和人工智能为生产线设备
  • 替换北斗和卫星互联网为军工上游

17大科技细分行业2020年复盘

• 领涨行业：新能源车、军工上游、生产线设备、工业互联网等
• 下跌行业：游戏、半导体、5G硬件、消费电子、特高压等

当前估值位置

• 估值分位数提升较多：军工上游、特高压、工业互联网、信创
• 估值分位数下降：数据中心、5G硬件、医疗信息化
• 当前估值处于历史相对低位：高铁与城轨、游戏、消费电子、特高压、数据中心
• 处于历史绝对高位：新能源车、云计算、生产线设备、军工上游、车联网

Q3盈利情况

• 景气度高位板块：军工上游、半导体、生产线设备、消费电子等
• 业绩增速改善最多：新能源车、消费电子、生产线设备、半导体、信创
• 业绩增速下滑：信息安全、游戏、数据中心、特高压、车联网
• ROE(TTM)高位：军工上游、半导体、消费电子、生产线设备、工业互联网、游戏

2021年盈利预测

• 有望改善或维持高增长的行业：军工、医疗信息化、新能源车、云计算应用
• 加速增长概率较高：军工和新能源车

行业数据亮点

• 新能源车：12月涨跌幅为20.9%，全年涨跌幅为88.9%，业绩增速持续改善
• 军工上游：12月涨跌幅为27.1%，全年涨跌幅为133.7%，受益于政策红利和国产替代
• 信创：12月涨跌幅为10.4%，全年涨跌幅为23.6%，受益于政府机关信创招标
• 游戏：12月涨跌幅为-6.9%，全年涨跌幅为5.5%，年报绝对增速预期较高
• 芯片和5G：受中美摩擦影响，但已有部分企业获得对华为供货许可证

总结

• 市场环境：流动性环境充裕，但3月后可能面临收缩压力。
• 估值与景气：高景气板块可淡化估值，但需关注业绩兑现情况。
• 配置建议：重点配置景气主线和超跌板块，如新能源车、军工上游、信创、游戏等。
• 风险因素：信用收缩、海外市场波动、贸易摩擦等可能对市场产生影响。