科技板块精细化跟踪：17大科技细分行业月报，研发加计扣除对科技股有何影响-20210309-天风证券-17页_839kb

天风策略 | 科技板块精细化跟踪总结

核心内容概述

本报告对科技板块进行了精细化跟踪，涵盖17大科技细分行业，并分析了研发费用加计扣除政策对科技股的影响、科技行业年报预告情况、市场表现回顾与展望以及当前估值水平。报告旨在为投资者提供科技行业投资方向和风险提示。

主要观点

1. 研发费用加计扣除政策影响

• 政策变化：政府工作报告首次提高制造业企业研发费用加计扣除比例至100%，并首次增加中央本级基础研究支出目标。
• 受益领域：
  • 硬件领域：5G硬件、半导体、消费电子等受益显著。
  • 软件领域：若政策放宽至所有适用行业，信创、信息安全、数据中心等将受益最显著。
• 测算方法：基于19年年报和20年三季报数据，分别计算加计扣除对利润的增厚效果。

2. 科技行业年报预告情况

• Q4预告增速：光伏、游戏、半导体、数据中心、新能源车等增速较高；5G硬件、智慧城市、信创、高铁和城轨、信息安全等增速较低。
• 增速环比改善：信创、新能源车、游戏、信息安全、医疗信息化等板块表现改善显著。
• 21年业绩预测：新能源车、信息领域、5G等板块有望实现较大幅度的业绩增长。

3. 市场表现回顾与展望

• 2020年表现：新能源（车）和军工领涨；光伏、5G硬件等板块表现垫底。
• 2021年以来表现：光伏、军工等板块涨幅靠前；5G硬件、信息安全等板块跌幅靠前。
• 市场风格调整：科技板块内部对2020年以来的极端结构有所调整，新基建领域如5G、工业互联网等表现回暖。
• 估值模型调整：短期需提高g（业绩增长）权重以抵御杀估值风险；中长期，具备远期业绩的龙头公司仍能获得估值溢价。

关键信息

1. 科技细分行业指数构建

• 从1月起对120个天风行业进行分类，剔除尾部标的，保留有卖方覆盖或公募基金持仓的标的。
• 重点关注科技行业，将特高压替换为光伏。

2. 研发费用加计扣除影响测算

• 19年全年测算：
  • 硬件领域：5G硬件、半导体、消费电子对利润增厚最显著。
  • 软件领域：信创、信息安全、数据中心在政策放宽后受益显著。
• 20年前三季度测算：多数行业对利润增厚幅度较小，但仍有部分行业如新能源车、生产线设备等表现较好。

3. 估值水平分析

• 当前估值分位：高铁与城轨、游戏、数据中心等处于历史相对低位；新能源车、光伏、半导体等处于2012年以来的90%分位以上。
• 估值分位变化：3月初与1月末相比，部分板块估值分位数有所上升或下降，如5G硬件、光伏等板块估值分位数显著下降。

4. 17大科技行业涨跌幅

• 2020年涨跌幅：光伏、新能源车、军工等涨幅较大；5G硬件、智慧城市等跌幅较大。
• 2021年涨跌幅：部分行业如医疗信息化、信创等表现改善，而云计算、游戏等板块表现较弱。

推荐方向

• 中期推荐：生产线设备、军工上游、电动车智能化。
• 关注景气反转：5G、信创等板块。

风险提示

• 信用收缩：超预期可能对科技股造成压力。
• 海外利率上行：可能影响科技龙头的盈利能力。
• 贸易摩擦反复：可能对科技行业造成负面影响。
• 防疫及接种情况：可能限制海外生产复苏。

行业细分数据

细分领域	标的数	核心标的
5G硬件	30	中兴通讯、中天科技、亨通光电、烽火通信、世嘉科技
半导体	57	北方华创、圣邦股份、卓胜微、长电科技、汇顶科技、中微公司
车联网	20	中科创达、德赛西威、四维图新、高德红外、均胜电子
大数据中心	21	新易盛、中际旭创、光环新网、浪潮信息、中科曙光、易华录
高铁和城轨	13	中国中车、交控技术、康尼机电
工业互联网	17	东方国信、鼎捷软件、汉得信息、赛意信息、宝信软件
光伏	27	隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、福莱特
军工电子和原材料	38	火炬电子、宏达电子、鸿远电子、睿创微纳、紫光国微
生产线设备	25	汇川技术、科沃斯、埃斯顿、捷昌驱动、斯达半导、扬杰科技
消费电子	67	立讯精密、工业富联、蓝思科技、歌尔股份、信维通信、欧菲光、风华高科、大族激光
新能源车	54	宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、拓普集团
信创	9	中国软件、中国长城、诚迈科技、金山办公
信息安全	17	三六零、深信服、启明星辰
医疗信息化	8	卫宁健康、东华软件、思创医惠
游戏	18	三七互娱、完美世界、掌趣科技、吉比特、世纪华通
云计算及应用	14	广联达、石基信息、科大讯飞
智慧城市	12	海康威视、大华股份

估值分位数变化

科技细分	1月末分位数	当前分位数	分位数环比变化
高铁与城轨	17.9	18.9	+9.10%
数据中心	43.3	44.1	+1.40%
5G硬件	53.0	53.2	+0.50%
游戏	25.4	25.1	-0.50%
半导体	108.4	106.8	-1.00%
新能源车	159.1	140.2	-1.30%
军工电子和原材料	71.3	66.8	-2.60%
信息安全	93.4	90.3	-2.70%
工业互联网	67.1	61.0	-3.80%
智慧城市	40.0	37.5	-9.40%

年报预告情况

板块	20Q4实际或预告增速中值	Q4预告增速-Q3增速	21年全年预测净利润增速
光伏	75.48%	+20.77%	48.69%
游戏	74.52%	+38.68%	41.39%
半导体	65.99%	+17.22%	47.29%
数据中心	55.66%	+35.94%	34.72%
新能源车	54.19%	+46.55%	53.81%
信创	8.80%	+97.11%	55.36%
医疗信息化	14.65%	+36.58%	62.87%
信息安全	14.18%	+37.93%	43.80%
智慧城市	7.96%	+4.83%	35.37%
5G硬件	-10.82%	+8.74%	39.75%

总结

• 政策影响：制造业研发费用加计扣除比例提高至100%，对硬件领域利润增厚显著。
• 市场表现：科技股在2020年表现分化，2021年市场风格有所调整，新基建领域表现回暖。
• 估值分析：多数科技板块估值处于历史低位，但部分行业如新能源车、光伏等估值较高。
• 推荐方向：关注高景气主线及景气反转板块，如生产线设备、军工上游、电动车智能化等。
• 风险提示：需警惕信用收缩、海外利率上行、贸易摩擦及防疫情况等风险因素。