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尿素涨价具有持续性，关注生产企业总结

核心内容

尿素价格自年初以来持续上涨，截至2021年6月，尿素期货价格由1820元/吨上涨至2500元/吨，累计涨幅达32%。与去年6月的价格底部1500元/吨相比，累计涨幅达67%。尿素价格的上涨主要受到原材料价格高位运行、下游农作物价格维持高位、出口需求增加以及印度招标价格上调等多重因素支撑。

主要观点

1. 原材料价格高位支撑尿素成本

• 天然气价格：国内天然气平均出厂价格近几个月持续上行，达到3783元/吨，同比增长50%，比2019年同期价格高5%。
• 煤炭价格：动力煤期货价格今年以来均值为754元/吨，较2013-2019年均值557元/吨增长35%。
• 价差影响：近一个月尿素价格持续上涨，而煤炭价格略有回落，导致尿素与动力煤价差拉大，有利于以煤炭为原材料的尿素生产企业。

2. 农作物价格高位，下游接受度高

• 全球农产品价格：自去年以来，全球农产品价格大幅上涨，玉米价格达到2912元/吨，比2009-2019年均值上涨38.5%；大豆价格上涨45%。
• 国内需求：6月至7月为玉米等大田作物的追肥旺季，尿素作为主要化肥，其价格上涨更容易被下游接受。
• 气候变化影响：联合国环境规划署指出气候变化已威胁粮食安全，农作物价格维持高位可能具有持续性。

3. 出口需求增长支撑尿素价格

• 出口量：2021年前四个月，中国出口尿素134万吨，同比增长49%。
• 印度市场：前四个月中国出口印度尿素49.3万吨，同比增长110%，且相比2019年同期也有增长。
• 印度需求：印度是尿素的主要进口国之一，其招标价格对国内尿素价格有显著影响。

4. 印度尿素产量下降，招标价格上涨

• 印度RCF公司招标：2021年5月，印度RCF公司东海岸招标最低价为408.88美元/吨CFR，相比3月最低价379.87美元/吨CFR，价格上涨约30美元/吨。
• 第四次招标预期：预计6月中下旬印度将进行第四次尿素招标，有望进一步推动尿素价格上涨。

关键信息

• 尿素价格走势：年初至今上涨32%，去年6月至今上涨67%。
• 原材料影响：天然气与煤炭价格维持高位，支撑尿素成本。
• 下游需求：玉米、大豆等农作物价格高位，尿素作为主要化肥，需求稳定。
• 出口支撑：印度为主要出口市场，招标价格上涨对国内价格形成支撑。
• 生产企业优势：以煤炭为原材料的尿素生产企业在当前环境下更具成本优势。

推荐标的

• 华鲁恒升：公司拥有200万吨尿素产能，湖北第二基地投产后将显著提升业绩表现。

风险提示

• 原材料价格波动：煤炭和天然气价格可能继续波动，影响尿素成本。
• 印度产量恢复：若印度尿素产量大幅增长，可能对国内价格形成压力。
• 招标推迟风险：印度招标可能因疫情或其他原因推迟，影响价格走势。

证券研究报告信息

• 所属部门：行业公司部
• 所属行业：基础化工
• 报告类别：行业动态
• 报告时间：2021/6/7
• 分析师：白竣天
• 证书编号：S1100518070003
• 邮箱：baijuntian@cczq.com

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