20181111-天风证券-银行_近期超准率怎么样__9页_826kb

银行行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了银行行业中超额存款准备金率（超准率）的变化趋势，以及其对市场利率和货币政策的影响。同时，提出了对银行板块的投资建议，强调在经济下行压力加大的背景下，银行股的配置价值依然显著。

超准率及其影响

定义与作用

• 超额准备金：金融机构存放在中央银行超出法定存款准备金的部分，用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。
• 超准率：超额存款准备金与一般存款的比例，是衡量市场流动性的重要指标。
• 基础货币：超额准备金是基础货币的重要组成部分，其变化直接影响市场资金价格。

超准率与市场利率的关系

• 超准率高通常意味着市场资金价格低，反之亦然。
• 超准率是货币政策调控的重要工具，央行通过调控基础货币规模来影响超准率，从而间接调控市场利率。

近期超准率情况

• 自2018年6月中旬以来，超准率中枢上移，维持在**1.6%**左右。
• 相比2017年二三季度约**1.2%**的水平，当前流动性明显更充裕。
• 央行在2018年第三季度货币政策执行报告中披露的超准率为1.5%，与我们测算结果一致，验证了测算方法的有效性。

市场利率走势

• 自2018年6月中旬以来，市场利率中枢下移，以央行**7天逆回购利率（2.55%）**为基准窄幅波动。
• SHIBOR 3个月利率从**4.5%以上降至3%**以下，显示市场流动性改善。
• 央行通过MLF、逆回购、降准等方式调控市场利率，保持其在低位窄幅波动区间，以应对经济下行压力和外部不确定性。

投资建议

行业整体建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 配置价值：在无风险利率下行的背景下，低估值高股息率的银行板块具备较高配置价值。
• 经济与政策压力：尽管经济下行压力加大，但信贷结构调整和不良出清降低了资产质量风险，银行股基本面相对稳健。

个股推荐

推荐逻辑

• 平安银行、招商银行：作为零售银行龙头，受近期政策影响较小，具备较强的盈利能力和增长潜力。
• 建设银行、工商银行：资产质量稳健，是大行中的优质标的。
• 光大银行、兴业银行：虽增速略低于前两者，但整体表现仍较为稳健，具有配置价值。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量恶化，影响银行盈利能力。
• 政策风险：如监管政策调整、货币政策变化等可能对市场利率和银行股表现产生影响。

总结

超准率是衡量市场流动性的重要指标，其变化与市场利率呈反向关系。近期超准率维持在1.6%左右，表明银行流动性合理充裕，市场利率以央行7天逆回购利率为中枢窄幅波动。尽管经济下行压力加大，但银行板块因低估值、高股息率及政策支持，配置价值凸显。建议关注零售银行龙头（如招商银行、平安银行）及资产质量稳健的大行（如建设银行、工商银行）。需警惕经济超预期下行及政策变化带来的风险。