20210523-天风证券-万兴科技-300624.SZ-鸿蒙生态链重要玩家_公司中长期拐点有望来临_3页_750kb

万兴科技（300624）总结

核心内容概述

万兴科技作为鸿蒙生态链的重要玩家，正积极布局与华为的合作，以推动其产品在鸿蒙系统中的商用化。公司凭借其在视频编辑和绘图创意领域的强大产品力，已获得华为的认可，并在多个奖项中表现突出。此外，公司正加速云转型，致力于打造“中国Adobe”，提升其在数字内容创作领域的长期竞争力。

主要观点

• 与华为合作深化：万兴科技与华为合作由来已久，其产品如“万兴喵影”和“亿图思维导图”已在华为生态中获得认可，分别获得“最佳合作伙伴大奖”和“最具潜力合作伙伴奖”。
• 鸿蒙生态加速：随着华为在5月18日召开“HarmonyOS Connect伙伴峰会”，万兴科技有望凭借其产品力率先进入并受益于鸿蒙生态链的加速发展。
• 云转型战略：公司通过整合视觉中国等素材库和商汤等AI公司的语音识别能力，提升用户粘性，增强产品竞争力，推动订阅收入占比持续提升。
• 业绩拐点预期：2020年Q2因疫情受益业绩高增，但受基数和投入影响上半年报表承压，预计2021年下半年将迎来报表拐点，未来两年净利润和EPS将持续增长。

关键信息

产品与市场

• 产品力突出，获得华为多项奖项。
• 与华为积极接触，助力鸿蒙系统商用化。
• 产品涵盖视频编辑、绘图创意等多个领域。

商业模式与战略

• 与视觉中国等公司合作，丰富素材库。
• 整合AI技术，提升产品智能化水平。
• 注重订阅收入，2020年订阅收入占比达46%，预计未来进一步提升。

财务预测

• 营业收入：预计2021~2023年分别为1,188.47亿、1,547.86亿、2,044.73亿，年均增长率分别为21.71%、30.24%、32.10%。
• 净利润：预计2021~2023年分别为150.23亿、207.62亿、270.75亿，年均增长率分别为19.96%、38.20%、30.41%。
• 每股收益（EPS）：预计2021~2023年分别为1.16元、1.60元、2.08元。
• 市盈率（P/E）：预计2021~2023年分别为38.82、28.09、21.54。
• 市净率（P/B）：预计2021~2023年分别为5.98、5.17、4.38。
• 市销率（P/S）：预计2021~2023年分别为4.91、3.77、2.85。
• EV/EBITDA：预计2021~2023年分别为32.38、22.06、16.16。

投资评级

• 6个月评级：增持（维持评级）。
• 当前价格：44.53元。
• 目标价格：未明确。

财务健康状况

• 资产负债率：预计2021~2023年分别为19.99%、18.45%、19.88%，保持较低水平。
• 净负债率：预计2021~2023年分别为-29.26%、-33.47%、-43.36%，显示公司具备较强的财务稳健性。
• 流动比率：预计2021~2023年分别为3.72、4.25、3.82，维持在健康区间。
• 速动比率：预计2021~2023年分别为3.61、4.23、3.70，反映公司短期偿债能力良好。

风险提示

• 宏观经济不景气。
• 行业政策发生重大变化。
• 国际环境发生重大变化。

总结

万兴科技凭借其在视频编辑和绘图创意领域的强大产品力，已获得华为的高度认可，并在鸿蒙生态中占据重要位置。公司正积极加速云转型，致力于成为“中国Adobe”，并有望在鸿蒙生态链全面推广后实现快速增长。财务数据显示，公司业绩有望在2021年下半年迎来拐点，净利润和EPS持续增长，估值指标逐步下降，反映市场对其未来发展的信心。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司目前的财务状况稳健，具备良好的增长潜力。