20230510-浙商证券-鱼跃医疗-002223.SZ-鱼跃医疗2022年报及2023一季报点评报告_新产品商业化_业绩加速增长_4页_1mb

鱼跃医疗（002223）2023年点评报告总结

• 业绩表现

  • 2022年营业收入710亿元，同比增长30%；净利润159亿元，同比增长76%。
  • 2023Q1营收270亿元，同比增长484%；净利润71亿元，同比增长538%。
  • 2022Q4业绩暴增主要受疫情相关产品驱动，2023Q1新获批的连续血糖监测产品（CT3）已进入商业化阶段，并有望带动全年业绩加速。

• 成长性分析

  • 公司持续高端化转型，战略布局家用高端医疗器械领域，积极布局持续血糖监测、AED（自动体外除颤器）等新品。
  • 研发投入持续加大（2022年研发费用同比增长166%），新品持续导入，构建新增长曲线，2023年有望实现加速增长。
  • 持续血糖监测市场预计2030年达26亿美元规模（CAGR34%），公司新品有潜力带动增长。

• 盈利能力

  • 2023Q1毛利率52.7%，同比提升2.0pct；净利率26.2%，同比提升0.8pct。
  • 期间费用率呈下行趋势，销售费用提升但管理/研发费用显著下降，公司盈利能力有望提升。

• 收益质量提升

  • 经营现金流大幅增长，2022年经营现金流同比提升9188%，2023Q1继续提升。
  • 营运能力改善，存货/应收账款周转率同比提升。

• 盈利预测与估值

  • 盈利预测：2023-2025年预计营收分别为838/986/1152亿元，净利润分别为188/221/258亿元，增长分别为180%/177%/169%。
  • 估值：2023年PE为17倍，维持“增持”评级。

• 风险提示

  • 行业竞争加剧、政策变化、商誉减值、新产品商业化不及预期等风险。

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