2017-汽车行业国际比较：汽车行业细分龙头估值中外比较_25页-1mb

汽车行业细分龙头国际比较总结

核心内容

本文主要分析了A股与H股及发达市场在汽车行业的细分龙头公司估值差异，探讨了国内汽车行业的成长阶段、各细分行业龙头的发展潜力及估值提升空间。

主要观点

• 汽车行业处于成长中后期：中国千人汽车保有量仍低于全球平均水平，未来增长空间大。
• 国内乘用车龙头估值偏低：相比国际整车巨头在业绩高增长阶段的估值，A股乘用车龙头PE估值均值约14.24倍，低于国际巨头的29倍。
• 国内零部件厂商竞争力提升：部分A股零部件企业已具备国际竞争力，未来业绩有望高于行业平均水平。
• 国内汽车经销市场集中度低：前十大经销商市场份额仅约15%，后市场发展空间大，广汇汽车作为龙头有望受益于市场整合。
• A股与H股估值差异：A股乘用车龙头估值普遍高于H股，主要受投资者偏好和股票供给量影响。

关键信息

1. 国内汽车行业现状

• 2016年千人汽车保有量约128辆，销量约2800万辆，12年复合增速约15%。
• 2017年1-8月乘用车销量约1480万辆，增速放缓至2.23%。
• 上汽集团、广汽集团和长城汽车销量增长超越行业平均水平，自主品牌表现突出。

2. 国内乘用车龙头估值分析

• 上汽集团：2017年PE估值约11.01倍，PB估值约1.81倍，低于国际巨头在高速增长期的估值。
• 广汽集团：PE估值约19.54倍，PB估值约3.35倍，高于H股估值。
• 长城汽车：PE估值约14.63倍，PB估值约2.55倍，高于H股。
• 比亚迪：PE估值约27.63倍，PB估值约2.58倍，高于H股。

3. 国内零部件龙头估值分析

• A股零部件龙头估值偏低：PE_TTM均值约12.75倍，低于发达市场约15.23倍。
• 华域汽车、福耀玻璃等企业表现突出：通过并购和内生发展，逐步成为具有国际竞争力的企业，未来业绩增长潜力大。

4. 国内汽车服务龙头估值分析

• 广汇汽车：当前估值与发达市场龙头接近，PE估值约16.40倍，PB估值约2.16倍。
• 行业整合前景广阔：国内汽车经销市场集中度低，广汇汽车有望受益于市场整合及消费升级。

5. 国际龙头公司分析

• 丰田、大众、福特、通用：在业绩高增长阶段PE估值均值达29倍，当前估值均值约8.94倍，显示估值存在提升空间。
• 现代汽车：PE估值随业绩波动明显，2008年受金融危机影响，PE估值达到顶峰。

重点推荐

• 乘用车龙头：上汽集团、广汽集团、长城汽车
• 零部件龙头：华域汽车、福耀玻璃
• 汽车经销商龙头：广汇汽车

风险提示

• 汽车行业发展不及预期

图表与数据

• 图表1：中国汽车千人保有量低于全球平均水平
• 图表2：中国汽车销量增速将进入平稳增长期
• 图表3-8：长城汽车、广汽集团、比亚迪A股与H股估值对比
• 图表9：2017年8月25日三家A+H乘用车公司A股估值高于H股
• 图表10：A股与H股乘用车龙头估值对比
• 图表11-12：A股与H股乘用车龙头PE、PB估值比较
• 图表13-24：国际整车公司PE、PB及净利变化
• 图表25-29：A股乘用车龙头及零部件公司估值变化
• 图表30-39：A股与发达市场零部件及汽车服务龙头估值对比
• 图表40-53：国际整车公司销量及PE估值变化
• 图表54-59：爱信精机、福耀玻璃估值及业绩变化
• 图表60-64：汽车服务龙头估值及业绩变化
• 图表65-69：A股与发达市场乘用车、零部件及汽车服务龙头估值对比

总结

A股汽车行业的细分龙头公司估值普遍低于国际同行在业绩高增长阶段的水平，但具备较大的提升空间。乘用车龙头如上汽集团、广汽集团和长城汽车，受益于国内市场的持续增长及产品线的不断升级，未来有望实现更高估值。零部件龙头如华域汽车和福耀玻璃，凭借成本优势和配套能力，正逐步实现国产替代并走向全球供货。汽车服务龙头如广汇汽车，随着后市场的发展和行业整合，估值具备提升潜力。整体来看，国内汽车行业正处于成长中后期，各细分行业龙头公司均有望在未来实现更好的发展。