海能达_中兴通讯_中际装备的中外比较_国际比较视角看通信子行业龙头_17页_1mb

通信行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了通信行业的三大子领域：专网通信、通信设备、数据中心光模块，重点聚焦国内龙头企业海能达、中兴通讯、中际装备，以及其与国际龙头的对比情况，提出对相关企业的投资建议。

主要观点

专网通信市场

• 竞争格局：全球专网通信市场主要由摩托罗拉系统和海能达主导，摩托罗拉系统在欧美市场占据主导地位，而海能达在国内市场占据绝对优势，并积极拓展海外市场。
• 国内市场：2012年公安部启动PDT公安无线通信专网建设，海能达作为PDT标准制定者，掌握核心技术，受益于国内PDT建设的高增长。
• 海外市场：海能达借力“一带一路”战略，拓展亚非拉市场，2017年已中标乌兹别克斯坦、菲律宾等国家的专网项目，海外收入占比超过50%。
• 产品升级：海能达在LTE技术上积极进取，加大研发投入，产品线向宽带专网方向发展；而摩托罗拉系统在LTE领域相对保守。
• 业绩表现：海能达收入持续增长，2017年上半年营收18.36亿元，净利润有所波动；摩托罗拉系统因退出中国市场，收入有所下滑，但2017年上半年净利润增长明显。

通信设备市场

• 竞争格局：全球通信设备市场呈现“2+2”格局，华为、中兴、爱立信、新诺基亚为主要竞争者。中国厂商市场份额持续提升。
• 业绩比较：爱立信2017年上半年营收和利润均下滑，而中兴通讯业绩回升，运营商和消费者业务均表现良好。
• 收入结构：中兴通讯国内收入占比接近60%，业务结构多元化；爱立信收入更多依赖欧美市场，运营商业务占比较高。
• 5G布局：中兴通讯在5G领域提前布局，拥有大量专利，已实现Pre5G Massive MIMO基站的规模商用，技术优势明显。

数据中心光模块市场

• 客户群体变化：数据中心光模块市场由传统通信运营商向互联网云服务商转移，北美互联网巨头如谷歌、亚马逊等成为主要客户。
• 新旧厂商对比：AAOI和中际装备作为新龙头，凭借技术优势和成本优势，快速抢占市场，而传统厂商如FINISAR市场份额持续下降。
• 国内需求增长：中国数据中心建设加速，对高速光模块需求起量，国内厂商如中际装备将受益于国内市场的增长。
• 业绩表现：AAOI增速快于FINISAR，2017年上半年营收增长102.1%，净利润增长6820.8%；中际装备预计2017-2019年净利润持续增长，PE估值逐步下降。

关键信息

• 行业趋势：专网通信、通信设备、数据中心光模块行业均呈现增长趋势，尤其是数据中心光模块市场因云计算发展而需求旺盛。
• 企业优势：
  • 海能达：国内专网龙头，海外收入占比高，积极布局LTE及宽带专网，产品线全面发力。
  • 中兴通讯：国内通信设备龙头，国内收入占比高，5G技术领先，业务结构多元化。
  • 中际装备：国内数据中心光模块龙头，拥有100G产品量产能力，成本优势明显，受益于国内市场需求增长。
• 投资建议：
  • 海能达：推荐买入，未来三年PDT建网仍是增长重点，海外订单有望超预期。
  • 中兴通讯：推荐买入，5G布局领先，国内运营商市场持续增长，政企业务拓展良好。
  • 中际装备：推荐买入，受益于数据中心高速光模块需求，产能释放，毛利率有望维持高位。
• 风险提示：
  • 海能达海外订单不及预期；
  • 5G及数据中心建设不及预期。

重点推荐

总结

通信行业整体呈现增长态势，专网通信、通信设备、数据中心光模块三大子行业均有较好的发展前景。海能达、中兴通讯、中际装备作为国内龙头，具备较强的市场竞争力和技术优势，未来发展潜力较大，建议投资者关注其投资机会。