汽车行业国际比较_汽车行业细分龙头估值中外比较_22页_1mb

行业评级与核心观点

行业评级

• 汽车整车II：增持（维持）
• 汽车零部件II：增持（维持）

核心内容

1. 国内汽车行业处于成长中后期：汽车千人保有量仍低于发达国家，未来发展空间广阔。
2. 乘用车龙头估值存在提升空间：相比国际整车巨头在业绩高速增长阶段的估值，A股乘用车龙头估值偏低，未来有望提升。
3. 零部件厂商竞争力增强：部分自主零部件企业凭借成本优势和配套能力，已具备国际竞争力，未来业绩增长潜力大。
4. 汽车经销市场集中度低：国内前十大经销商市场份额仅约15%，整合潜力大，广汇汽车作为龙头有望受益于市场发展。

主要观点

• 估值差异：A股乘用车龙头PE估值均值约14.24倍，低于国际巨头在高速增长阶段的均值29倍。
• 估值提升潜力：上汽集团、广汽集团、长城汽车、吉利汽车等国内乘用车龙头，未来有望超越行业平均水平，推动估值上升。
• 零部件龙头成长性：A股零部件龙头PE估值均值约12.75倍，低于发达市场15.23倍，但具备提升潜力。
• 汽车后市场：我国后市场产值仅为美国的37%，随着二手车交易量和汽车金融渗透率提升，市场将快速增长。
• AH市场估值差异：A股乘用车龙头公司估值普遍高于H股，主要受投资者偏好和股票供给量影响。

关键信息

• 行业数据：2017年1-8月乘用车销量约1480万辆，增速放缓至2.23%；上汽集团销量同比增长6.36%，广汽集团同比增长29.14%。
• 重点推荐公司：上汽集团、华域汽车、广汇汽车。
• 风险提示：汽车行业发展不及预期。

行业细分龙头估值对比

乘用车龙头

零部件龙头

汽车服务龙头

估值趋势与增长潜力

• 乘用车龙头：未来销量和业绩增速有望持续超越行业平均水平，估值具备提升空间。
• 零部件龙头：随着“深度国产替代”进程加速，未来有望成长为全球供货巨头。
• 汽车服务龙头：国内后市场发展潜力大，广汇汽车作为整合者有望受益于市场增长。

风险提示

• 汽车行业发展不及预期。